公司发布 2024 年一季报：2024Q1 实现营业收入26.71 亿元（yoy-2.0%），归母净利润2.31 亿元（yoy-33.8%），经调整Non-IFRS 归母净利润3.39 亿元（yoy-22.7%），扣非归母净利润1.87 亿元（yoy-46.0%）。

    　　短期业绩承压：24Q1 利润下滑的主要原因包括：1）Q1 整合上海和宁波/北京地区的实验室服务业务，以及关闭上海地区实验室带来的一次性亏损；2）2023 年下半年新入职员工增加导致成本提升；3）生物资产公允价值变动收益同比有所下降；4）财务费用增加。

    　　实验室服务板块：24Q1 实现收入16.05 亿元、同比下降2.92%、环比提升0.85%，毛利率44.14%（yoy-0.34ct）。

    　　CMC（小分子CDMO）服务：24Q1 实现收入5.82 亿元、同比下降2.67%、环比下降27.0%，毛利率27.90%（yoy-5.0pct）。CMC 服务新签订单同比增长超过40%，我们预计，随着订单陆续交付，全年板块收入将保持增长，毛利率也会同步恢复。

    　　临床研究服务：24Q1 实现收入3.92 亿元、同比提升4.60%、环比下降17.6%，其中海外临床服务及SMO 业务趋势良好，带动板块收入稳定增长；毛利率9.32%（yoy-4.7pct）主要受到员工数量增加以及国内市场竞争的影响。

    　　大分子和 CGT 服务：24Q1 实现收入0.91 亿元、同比下降4.15%、环比下降20.7%，其中测试服务收入有所下降，基因治疗CDMO 收入保持增长趋势；毛利率-38.6%（yoy-26.9pct），主要原因是员工数量增长导致成本增加。

    　　客户询单回暖，签单趋势良好：24Q1 全球客户询单和访问较23Q1 有所回暖，24Q1 新签订单展现良好趋势，新签总金额同比增长20%+，其中实验室服务板块同比增长10%+。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司经营性现金流表现强劲，拟使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司部分A 股，回购总金额不低于2 亿元且不超过3 亿元，本次回购股份后拟全部予以注销。我们长期看好公司在国际市场中的竞争优势，预计2024-2026 年公司实现营收127/144/167 亿元，归母净利润17/19/23 亿元，对应PE 分别为21/18/15 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：地缘政治、汇率波动、新业务拓展不及预期、产能利用率不及预期等风险。