事件：

    　　公司发布2023 年报。2023 年公司实现营业收入115.38 亿元，同比增长12.4%;归母净利润16.01 亿元，同比增长16.5%;扣非归母净利润15.14 亿元，同比增长6.5%;经调整Non-IFRS 归母净利润19.03 亿元，同比增长3.8%，符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　2023 年各业务板块均实现快速的增长。1)实验室服务:2023 年收入66.60 亿元(+9.38%)，实现毛利率44.28%(-1.25t);其中生物科学收入占比达到51%+，全球创新药研发参与764个药物发现项目，同比增加17%。2)小分子CMC 服务:2023 年收入27.11 亿元(+12.64%),实现毛利率33.68%(-1.11pct);其中临床前项目659 个临床I-Ⅱ期170 个，临床III 期27个，工艺验证和商业化阶段29 个，项目平均收入同比+37%。3)临床研究服务:2023 年收入17.37 亿元(+24.66%),实现毛利率17.05%(+5.59pct),2023 年临床CRO 服务项目1,035 个，包括83 个PhIII 临床试验、443 个PhI/II 临床试验和509 个其它临床试验；SMO服务项目1,450+个。4)大分子及CGT 服务:2023 年收入4.25 亿元(+21.06%)，实现毛利率-8.3%，由于公司签署约9.5 亿元股权融资协议，投后估值约85.5 亿元。此外，公司为26 个CGT 项目提供分析测试服务，为13 个基因治疗项目提供CDMO 服务。

    　　注重研发投入，支持公司的长期发展和创新能力。公司2023 年研发费用4.48 亿元，占营业收入比例3.89%，比去年同期2.75%（2.82 亿元）的占比上升了1.14pct，公司在2023年研发费用显著增加，体现在人工智能（AI）技术应用，绿色化学技术，基因编辑技术，化学蛋白质组学和基因编码化合物库技术等关键领域，旨在提升其在新药研发领域的核心竞争力，加速新药上市进程，并最终实现公司业务的可持续增长，体现了公司对新技术、新药物研发平台的重视。

    　　盈利预测与投资评级。公司在持续打造一体化、国际化CXO 服务平台，由于受到新业务和新产能的影响，我们下调公司24-25 盈利预测至17.14 亿元和19.86 亿元（原值27.72、36.28 亿元），新增2026 年盈利预测为22.98 亿元，对应PE 分别为21、18、16 倍，我们选取泰格、昭衍、凯莱英为可比公司，三家可比公司平均PE 24 倍，康龙化成还有约13%的上涨空间，因此维持“增持”评级。

    　　风险提示：药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。