事件描述

    　　公司发布2023 年三季报。2023 前三季度，公司实现营收85.60 亿元，同比增长15.64%；实现归母净利润11.39 亿元，同比增长18.51%；实现归母净利润10.83 亿元，同比增长2.41%。

    　　事件评论

    　　营收持续稳健增长，生物性资产价值变动扰动利润增速。2023 年前三季度，公司持有的生物资产公允价值变动收益较去年同期有所降低，扣除生物资产影响后的经调整的非国际财务报告准则归母净利润为13.83 亿元，较去年同期增长15.07%。2023 年前三季度分业务来看，成熟业务基本稳健，盈利能力略有波动：1）实验室服务实现营业收入50.69亿元，较去年同期增长13.65%，实现毛利率44.38%，较去年同期减少0.64pct。2）CMC（小分子CDMO）服务实现营业收入19.14 亿元，较去年同期增长13.94%；实现毛利率32.42%，较去年同期略微降低2.01pct。

    　　临床业务增长势头良好，大分子和CGT 盈利有望继续改善。2023 年前三季度，临床研究服务实现营业收入12.62 亿元，较去年同期增长28.48%；实现毛利率18.24%，较去年同期提升8.05pct，提升幅度较大，增长势头良好。2023 年前三季度，大分子和细胞与基因治疗服务实现营收3.11 亿，同比增长19.82%；实现毛利率-7.28%，较去年同期减少10.04pct。部分原因是，公司初步完成大分子和细胞与基因治疗服务等研发服务能力的建设和整合，为了更科学、更准确地反映公司业务情况，公司对“分产品或服务”口径进行了变更。

    　　持续推进一体化平台建设，全面赋能客户。在前端小分子临床前实验室服务稳健增长的背景下，公司持续建设全球领先的全流程一体化医药研发服务平台，业务遍及全球，致力于协助客户加速药物创新，提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。公司继续贯彻以客户为中心的理念，服务于包括全球前二十大制药企业在内的庞大、多样化及忠诚的客户。按照客户类型划分，2023 年前三季度，公司来自全球前20 大制药企业收入约12.49 亿元，同比增长5.44%，占公司营业收入的14.59%；来自其它原有客户收入约67.84 亿元，同比增长18.98% ，占公司营业收入的79.25%；来自于新增客户的收入约5.27 亿元，占公司营业收入的6.16%。

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.79 亿元、22.32 亿元、28.69 亿元，当前股价对应PE 分别为30 倍、24 倍、18 倍。维持“买入”评级风险提示

    　　1、小分子和大分子商业化产能落地不及预期；2、海外通胀对公司海外业务开展的影响。