公司发布2023 三季报。根据公司三季报，2023 前三季度收入85.60 亿（+15.64%）；归母净利润11.39 亿(+18.51%)；扣非净利润10.83 亿（+2.41%）；经调整净利润14.12亿（+6.37%），主要受到新业务影响；毛利率35.96%，去年同期36.49%，基本保持稳定，公司整体业绩符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　临床和大分子和细胞与基因治疗业务快速增长。根据公司三季报，2023 前三季度实验室业务收入50.69 亿元，同比增长13.7%，小分子CDMO 业务收入19.14 亿元，同比增长13.9%，临床研究服务收入12.61 亿元，同比增长28.5%，大分子和细胞与基因治疗收入3.11 亿元，同比增长19.8%。

    　　公司始终坚持“全流程、一体化、国际化”的发展战略，在中国和海外拥有广泛的业务布局。根据公司三季报，2023 年1 至9 月，公司位于中国的、服务于全球客户的实验室和工厂，收入同比增长14.10%，占公司营业收入的86.66%；公司位于海外的实验室和工厂，收入同比增长26.70%，占营业收入的13.34%。

    　　公司继续贯彻以客户为中心的理念，服务于包括全球前二十大制药企业在内的庞大、多样化及忠诚的客户。根据公司三季报，按照客户类型划分，2023 年1 至9 月，公司来自全球前20 大制药企业收入约12.49 亿元，同比增长5.44%，占公司营业收入的14.59%；来自其它原有客户收入约67.84 亿元，同比增长18.98% ，占公司营业收入的79.25%；来自于新增客户的收入约5.27 亿元，占公司营业收入的6.16%。按客户所在区域划分，2023 年1 至9 月，公司来自北美客户的收入约54.95 亿元，同比增长14.63%，占公司营业收入的64.19%；来自欧洲客户（含英国）的收入约13.20 亿元，同比增长28.92%，占公司营业收入的15.42%；来自中国客户的收入约15.12 亿元，同比增长11.04%，占公司营业收入的17.67%；来自其他地区客户的收入约2.33 亿元，占公司营业收入的 2.72%。

    　　盈利预测与投资评级。公司经营稳健，在全球各个国家和地区持续布局，客户粘性较高。

    　　根据公司官网PPT 指引，目标2025 年收入规模较2022 年增加一倍。我们看好公司长期发展，维持23-25 年预测的公司归母净利润分别为20.29、27.72、36.28 亿元，对应PE分别为26、19、15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少等。