业绩增长稳健，在手订单延续增长态势

    2023H1 公司实现营收56.40 亿元，同比增长21.70%；实现归母净利润7.86 亿元，同比增长34.28%；Non-IFRS 经调整归母净利润9.32 亿元，同比增长14.7%。单看2023Q2，公司实现营收29.16 亿元，同比增长15.19%；归母净利润4.38 亿元，同比增长30.17%；Non-IFRS 经调整归母净利润4.94 亿元，同比增长10.24%。

    公司业务拓展稳步推进，2023H1 服务于全球2140+家客户，新增客户400+家；在手订单延续增长态势，较2022 年底增长超过15%，为未来业绩的稳定增长提供保障。鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司的归母净利润为18.63/24.48/32.36 亿元（原预计20.01/26.57/34.92 亿元），EPS 为1.04/1.37/1.81 元，当前股价对应PE 为27.7/21.1/15.9 倍，鉴于公司各业务板块协同效应持续增强，维持“买入”评级。

    生物科学收入强劲增长，实验室服务与CMC 业务协同效应持续加强2023H1 实验室服务与CMC 业务分别实现营收33.80/12.51 亿元，同比增长21.7%/15.4%。实验室服务为公司的核心业务，实验室化学与生物科学协同效应逐渐加强，2023H1 收入增速分别约10%/35%，生物科学收入占比超51%。公司宁波与与西安园区实验室预计分别于2023H2 与2024 年投入使用，满足实验室服务中长期发展需求。CMC 目前拥有620 个项目，约75%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，有望推动小分子CDMO 业务快速发展。

    临床研究服务进入高质量发展阶段，战略新兴业务打开长期成长空间2023H1 公司临床研究服务实现营收8.05 亿元，同比增长37.75%；毛利率达16.98%，同比大幅提升11.87 个pct。公司目前拥有912 个临床CRO 项目与1400+个SMO 项目，临床研究服务已进入高质量发展阶段。2023H1 大分子和CGT 两块新业务合计实现营收2 亿元，同比增长12.77%；公司已为26 个CGT 项目提供分析测试服务、为11 个基因治疗项目提供CDMO 服务，新兴业务快速发展。

    风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。