公司发布 2023年半年报：2023年上半年实现营业收入56.4亿元（yoy+21.7%），归母净利润7.9 亿元（yoy+34.3%），扣非归母净利润7.5 亿元（yoy+11.0%），经调整Non-IFRS 归母净利润9.3 亿元（yoy+14.7%），剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响，经调整Non-IFRS 归母净利润yoy+28.7%。其中，Q2 单季度实现营业收入29.2 亿元（yoy+15.2%），归母净利润4.4 亿元（yoy+30.2%），扣非归母净利润4.1 亿元（yoy+10.4%），经调整Non-IFRS 归母净利润4.9 亿元（yoy+10.2%）。

    在手订单保持良好增长趋势，人才队伍持续扩充：截至6M23，在手订单总额较22 年年底增长超过15%；人才队伍不断扩充，员工总数达19,733 人，其中研发、生产技术和临床服务人员17,689 人（占比89.6%、yoy+11.8%）。

    实 验室服务： 实现收入33.8 亿元（ yoy+21.7%） ， 毛利率45.1%（yoy+1.2pct）。1）化学板块：收入稳健增长、yoy+10%左右；2）生物科学：得益于技术能力增强、生物科学与化学联动协同以及外部订单转移需求，收入yoy+超35%，占板块比重超过51%，拉动板块整体毛利率提升。

    CMC/小分子CDMO 服务：实现收入12.5 亿元（yoy+15.4%），毛利率32.5%（yoy-0.7pct）。1）产能：受绍兴、美国和英国新产能投放的影响，毛利率略有下滑，预计随着产能利用率提升，毛利率水平将持续改善；2）项目：1H23服务项目620 个，其中工艺验证和商业化阶段项目29 个（去年同期10 个）。

    临 床 研 究 服务： 实现收入8.1 亿元（ yoy+37.8%） ， 毛利率17.0%（yoy+11.9pct）。一体化临床服务平台成效显现，正在进行的临床试验服务项目达912 个（其中III 期74 个），SMO 正在进行项目超1,400 个。

    大分子和细胞与基因治疗服务：实现收入2.0 亿元（yoy+12.8%），毛利率-8.3%。1）项目：1H23 服务基因治疗项目11 个，包括III 期临床项目2 个、I/II 期临床项目7 个、临床前项目2 个；2）产能：宁波约7 万平方米大分子服务基地预计2H23 陆续投产。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们观察到，后端业务已显示导流逻辑：如生物科学收入快速增长、CDMO 商业化项目数显著增加等。公司目标2025 年收入规模较2022 年翻倍，利润增长高于收入增长。预计2023-2025 年归母净利润19/25/32 亿元，对应市盈率27/21/16 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：汇率波动、投融资环境、生物资产、产能利用率爬坡等风险。