投资要点

    　　事件：公司2022 年前三季度实现营业收入74.03 亿元（+39.63%，同比增长，下同），归母净利润9.61 亿元（-7.59%），扣非归母净利润10.58亿元（+13.62%），经调整Non-IFRS 扣非归母净利润13.28 亿元（+26.72%）；2022 年单Q3 实现营业收入27.68 亿元（+37.31%），归母净利润3.76 亿元（-20.95%），扣非归母净利润3.78 亿元（+8.79%），经调整Non-IFRS 扣非归母净利润5.16 亿元（+30.08%），业绩符合预期。

    　　四大业务板块收入端增长强劲，毛利率呈改善趋势：公司前三季度各业务板块表现亮眼：1）实验室服务收入45.77 亿元（+38.6%），毛利率从2022 年Q1 的42.0%逐季度提升至2022 年Q3 的46.4%；2）CMC（小分子CDMO）服务收入16.80 亿元（+37.3%），毛利率从2022 年Q1 的28.6%逐季度提升至2022 年Q3 的36.7%；3）临床研究服务收入9.82亿元（+47.8%），毛利率从2022 年Q1 的4.6%逐季度提升至2022 年Q3的17.6%；4）新兴业务大分子和细胞与基因治疗服务仍处于建设的早期，实现收入1.42 亿元（+30.2%），2022 年前三季度毛利率为-22.2%。

    　　打造国内头部一体化CXO 平台，成长空间广阔：自2021 年以来公司通过自建和并购方式搭建大分子和细胞与基因治疗服务平台，以拓展在生物大分子和CGT 药物CRO 和CDMO 的能力。临床CRO 也随着公司进一步收购康龙临床23.228%股权和增资康龙临床约1.48 亿元进一步增加了对康龙临床的持股，加大在临床CRO 板块的投入。CMC（小分子CDMO）业务也随着2022 年1 月和7 月先后收购英国和美国的产能实现了全球化布局。随着平台能力建设的加强，公司有望打开广阔成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024 年盈利预测，营收分别为104.48/138.77/180.45 亿元；归母净利润分别为17.85/26.58/37.47 亿元；当前股价对应估值分别为36×，24×，17×，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑损益风险等。