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    公司发布2022 年半年报

    8 月29 日，公司发布2022 年半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润和non-GAAP 归母净利润分别为46.35 亿元、5.85 亿元、6.80 亿元和8.12 亿元，分别同比增长41.06%、3.65%、16.50%和24.67%，实现基本每股收益0.49 元，业绩符合快报预期。

    简评

    22H1 收入端强劲增长，一体化服务平台建设持续推进22Q2 公司实现营业收入25.32 亿元，同比增长40.95%；归母净利润3.36 亿元，同比增长5.45%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比增长6.67%；non-GAAP 归母净利润3.02 亿元，同比增长48.34%。上半年公司利润增长有所减缓，主要因国内新冠疫情对国内业务造成不利影响，加之海外新业务和新产能的布局因欧美通货膨胀影响导致运营成本增加所致。

    2022H1，公司持续以客户为中心，引入了超过400 家新客户，超过90%的收入来自庞大、多样化及忠诚的重复客户，其中来自全球前20 大制药企业客户的收入占公司营业收入的14.37%。为打造全流程、一体化服务平台，公司在增加产能满足现有业务需求的同时，进一步完善国际化服务平台，并着力布局新业务发展，为公司中长期发展提供新的动力。上半年国际化战略持续推进，来自北美、欧洲（含英国）和中国客户的收入分别占比65.64%，13.59%和17.69%。

    各业务板块快速发展，业绩实现稳步增长

    实验室服务：收入28.60 亿元（+41.10%），毛利率43.69%（+1.71pct）。收入增长的驱动因素主要有：1）客户需求增长强劲，订单数量持续增长；2）生物科学与实验室化学业务联动持续强劲；3）一体化临床批件申请（IND）的一揽子研发服务获得更多客户认可。毛利率提升主要得益于经营效率提升，抵消了新增产能导致的固定成本的增加。上半年公司进一步加强实验室服务的全球化部署，同时加强研发队伍扩充和人员素质提升，截至22H1 实验室服务员工数量8492 人，较21 年底增加1356 人。生物科学业务上半年进一步发展，收入占实验室服务比重达47.51%（+1.75pct）。公司药物发现及开发业务也快速发展，上半年共参与576 个药物发现项目，为国内客户开展研究性新药（IND）或新药（NDA）的临床试验申报52 个，其中多国（包括中国、美国和欧洲）同时申报的项目48 个。此外，上半年公司收购北京安凯毅博生物技术有限公司100%股权，以进一步加强公司对实验动物的质量控制，优化实验动物供应体系，强化公司在药物安全性评价等生物科学方面的能力。

    CMC（小分子CDMO）服务：收入10.85 亿元（+42.29%），毛利率33.16%（-3.49pct）。收入增长的驱动因素主要有：1）随着项目数量和研发管线加强，市场对公司服务需求强劲；2）全流程、一体化平台服务能力实现药物发现各阶段无缝衔接，受到更多客户认可。毛利率下降主要源于22Q1 绍兴产能建设及收购英国、美国生产基地导致投入增加。上半年CMC（小分子CDMO）服务涉及药物分子或中间体714 个，其中临床前项目500个，临床I~II 期182 个，临床III 期22 个，工艺验证和商业化阶段10 个。为满足从早期项目向后期商业化生产服务延伸的需要，公司持续扩充CMC 板块产能，员工人数也增长至3601 人，较去年底增加980 人。预计随着公司CMC 产能扩展、规模扩大，以及在研项目持续推进，临床III 期至商业化阶段的收入占CMC 服务收入的比例预期将逐渐提升。

    临床研究服务：收入5.84 亿元（+38.29%），毛利率5.11%（-8.99pct）。收入增长主要由于：1）国内临床业务服务能力不断提高，得到越来越多客户的认可；2）国内各业务板块整合后的协同及品牌效应逐步显现。毛利率降低主要系公司为满足业务发展需要，在人员方面超前投入所致。上半年公司进一步整合与强化康龙化成各子公司和部门的临床研发能力，优化专家与管理团队的组织构架，构建深度融合的临床研发服务平台。截至22H1，康龙临床的临床试验服务员工数970 人，正在进行的项目超过800 个。此外，临床研究现场管理服务员工数1997人，与中国140 个城市的600 多家医院和临床试验中心合作，正在进行的项目约1100 个。公司持续扩充临床研究服务板块产能，员工人数增长至3329 人，较21H1 末增长16.89%。 当前国内创新药红利下临床需求强劲，公司临床业务处于早期阶段，通过公司在上游业务平台上的优势及导流，后续仍有持续增长的动力。

    大分子和细胞与基因治疗服务：收入0.95 亿元（+33.22%），毛利率-19.82%。亏损主要是由于公司的大分子和基因治疗CDMO 业务均处于投入阶段，以及海外运营主体受欧美通货膨胀影响导致运营成本有所提高所致。

    公司自2019 年开始布局大分子和细胞与基因治疗服务，通过自身建设和外延并购加速建设包括大分子药物发现服务、细胞与基因治疗实验室服务、细胞与基因治疗开发与生产服务（CDMO）和大分子药物开发与生产服务（CDMO）等大分子和细胞与基因治疗服务平台。截至22H1，相关业务子公司和部门从事大分子和细胞与基因治疗服务的员工共计398 人，较去年底增加57 人。同时，公司加快细胞与基因治疗服务能力的建设，通过整合美国细胞与基因治疗实验室服务和英国基因治疗CDMO 服务的能力，构建了端到端细胞与基因治疗服务平台：

    公司的基因治疗CDMO 服务平台至今已进行或正在进行约20 个不同服务范畴和阶段的基因治疗CDMO 项目。

    加大基础设施建设，持续扩充产能

    为满足日益增长的业务需求，公司继续加大实验室设施的建设。报告期内，公司持续推进宁波第一园区二期工程的建设，目前部分已经投入使用，预计全部完成后可增加实验室服务科研人员近2000 名。西安园区的实 验室已开始动工建设，预计将于2024 年投入使用。为进一步扩展公司生物科学服务能力，公司继续推进宁波第三园区一期工程实验室建设，预计将于2024 年上半年投入使用，投产后将增加公司在药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力。同时，公司继续扩大北京的实验室规模并着手布局青岛、重庆等城市的实验室。

    CMC 服务方面，为满足从早期项目往后期商业化生产服务延伸的战略需要，绍兴工厂一期工程在2021 年全速推进建设工作，项目完成后将增加化学反应釜容量600 立方米，其中200 立方米已于2022 年初投入生产，剩余400 立方米将于2022 年下半年陆续投入使用。此外，公司于2022 年1 月及7 月先后收购英国Cramlington生产基地和位于美国罗德岛州Coventry 的原料药生产基地，两个生产基地均可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP 原料药生产服务。

    大分子和细胞与基因治疗服务方面，公司继续建设国内大分子药物CDMO 平台，宁波第二园区一期项目作为公司大分子药物开发和生产服务基地（近70000 平方米）预计在2023 年上半年开始承接大分子GMP 生产服务项目。项目完成后将能够提供细胞株与细胞培养工艺、上下游生产工艺、制剂处方和灌装生产工艺以及分析方法的开发服务，同时提供200L 到2000L 规模的中试至商业化阶段的原液及制剂生产服务。

    推出股票激励计划草案，保障公司长期健康发展2022 年3 月25 日，公司通过了2022 年A 股限制性股票激励计划（草案），股票来源为公司向激励对象定向发行的A 股普通股。本次计划拟授予的限制性股票数量154.88 万股，占公司已发行股本总额的0.20%。计划授予的激励对象共403 人，包括公司（含子公司）核心管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员。激励计划授予激励对象限制性股票的授予价格为58.38 元/股。激励计划在授予完成之日起满12 个月后分四期归属，每期归属的比例分别为25%、25%、25%、25%。解锁条件对应业绩考核指标为以2021 年营业收入为基数，2022~2025 年营业收入增长率为别不低于20%、40%、60%和80%（对应同比增速为17%、14%、13%）。2022 年7 月，公司将激励计划的授予价格调整为38.62 元/股，授予数量调整为220.32 万股，以2022 年7 月28 日为授予日，向379 名激励对象授予220.32 万股第二类限制性股票。本次激励计划能够实现公司核心管理人员和技术骨干个人利益与公司利益的深度绑定，保障公司长期发展。

    管理及财务费用提升显著，其余财务指标基本正常公司经营性现金流量净额为8.59 亿元，同比增长1.62%，基本正常。费用方面，公司2022 年上半年实现销售（1.08 亿，+69.63%）、管理（6.36 亿，+74.55%）、研发（0.84 亿，+29.80%）、财务（0.96 亿，+123759.22%）费用率分别为2.33%、13.71%、1.81%和2.07%，相较 2020 上半年分别变化0.39、2.63、-0.16、2.08 个百分点。

    其中管理费用提升较为明显，主要由于：1）随着公司经营规模扩大，管理人员数量和人工成本相应增加。2）上半年完成多家公司收购，管理费用相应增加。财务费用提升显著，主要系利息费用和汇兑损失大幅增加所致。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2022~2024 年实现营业收入分别为105.24 亿元、138.71 亿元和182.27 亿元，分别同比增长41.4%、31.8%和31.4%，归母净利润分别为21.02 亿元、28.40 亿元和38.47 亿元，分别同比增长26.6%、35.1%和35.5%，折合EPS 分别为1.76 元/股、2.38 元股和3.23 元/股，对应PE 为37.9X、28.1X 和20.7X，维持买入评级。

    风险分析

    投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。