公司发布2022年一季报：2022一季度实现营业收入21.03亿元（yoy+41.19%），归母净利润2.49亿元（yoy+1.31%），扣非归母净利润3.11亿元（yoy+30.83%），经调整Non-IFRS 归母净利润3.64 亿元（yoy+39.14%）。

    实验室服务：第一季度收入13.17 亿元（yoy+38.67%），毛利率42.00%。

    公司传统优势业务，依旧保持高速增长。公司一季度客户需求增长强劲，生物科学与实验室化学业务高度协同以及一体化临床批件申请（IND）的研发服务获得更多客户认可驱动了公司收入的快速增长。同时，公司规模效应的提升带来毛利率的增长。我们预计随生物科学占比提升，该板块毛利率进一步提升。

    CMC/CDMO 服务：第一季度收入4.62 亿元（yoy+51.41%），毛利率28.65%。随着公司项目数量和研发管线的加强，市场对于CMC 服务业务需求强劲，使得收入大幅增长。同时，公司以5,500 万英镑对英国AesicaPharmaceuticals Limited 公司进行了收购，增强了公司小分子CDMO 服务平台的整体实力。公司整合了中国和英国的CMC 团队，对收入增长做出一定的贡献。2022 年一季度绍兴部分产能投入使用，固定运营成本有所增加对毛利率增长造成了一定程度的影响。

    临床研究服务：第一季度收入2.65 亿元（yoy+33.59%），毛利率4.65%。

    临床研究收入高速增长得益于国内临床业务能力受认可和境内外现有客户的交叉销售。一季度康龙临床完成了对恩远医药科技有限公司的整合，加强了公司在定量药理学方面的能力。但在开发及快速增长期，资源的超前投入以及一季度临床业务受疫情防控影响，交付延迟导致毛利率有所下降。

    大分子和细胞与基因治疗服：第一季度收入0.52 亿元（yoy+49.42%），毛利率-4.86%。公司的大分子与CGT 实验服务业务在美国逐步开始受到客户认可，公司于去年对Pharmaron Biologics（UK）Ltd 进行收购，运营成本较高，导致毛利率暂时较低。

    盈利预测与投资建议：公司具备端到端的服务能力，传统优势业务实验室服务保持快速增长，CMC/CDMO 业务走入商业化轨道，临床研究CRO 服务持续扩规模、短期受疫情影响，大分子和细胞与基因治疗服布局未来，我们预计2022-2024 年归母净利润22.0/28.7/37.5 亿元， 对应PE46/36/27X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：收购不及预期、疫情影响、政策变化、汇率波动、生产等风险