事件：

    　　公司发布2022 一季度报。2022Q1 实现收入21.03 亿（+41.2%），若按照去年同期汇率计算，则较去年增长42.8%；归母净利润2.49 亿，（+1.3%）；扣非净利润3.11 亿（+30.83%）；2021 年经调整Non-GAAP 净利润3.64 亿（+39.1%），若剔除汇率影响，同比增长46.2%。毛利率33.1%，同比下降5.42pct，除了汇率影响外，还因为新业务加大投入所致。

    　　投资要点：

    　　各业务板块均实现快速的增长。1）实验室服务：22Q1 收入13.17 亿元（+38.68%），实现毛利率42.00%（+1.13pct），预计毛利率的上升主要因为生物科学高毛利业务占比的不断提升和公司规模化效应不断体现。2）小分子CDMO：22Q1 收入4.62 亿元（+51.41%），实现毛利率28.65%（-1.73pct），毛利率下降主要因为2022 年一季度绍兴部分产能投入使用，固定运营成本有所增加。3）临床研究服务：22Q1 收入2.65 亿元（+33.59%），实现毛利率4.64%（-7.95pct），毛利率大幅下降主要因为公司在人员方面超前投入所致，同时也受到一季度疫情影响。4）大分子及细胞基因治疗：22Q1 收入0.52 亿元（+49.42%），实现毛利率-4.84%，主要是由于该板块业务均处于投入阶段，运营成本较高。随着细胞及基因治疗、生物药行业不断发展，公司后续产能的投产，未来有望持续扩大规模和提高盈利能力。

    　　公司持续投入产能，为后续增长奠定基础。宁波第一园区二期工程的第一部分120,000 平方米实验室已于2021Q1 开始陆续投入使用，二期工程的第二部分42,000 平方米已完成主体结构建设工作并开始进行内部安装；绍兴工厂一期工程的200 立方米反应釜已于2022年初投入生产，其余400 立方米反应釜预计将于2022 年中期完成并交付使用。持续投入的产能为后续承接订单和长久发展打下坚实的基础。

    　　盈利预测与投资评级。公司经营良好，不断加速增长，我们维持之前的预测，预计22-24年公司归母净利润分别为22.60、30.84、42.41 亿元，对应PE 分别为45、33、24 倍，维持“增持”评级 。

    　　风险提示：药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。