投资要点

    事件1：公司2021 年实现营业收入74.44 亿元（+45.00%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润16.61 亿元（+41.68%）；实现扣非后归母净利润13.41 亿元（67.46%）；经调整非国际财务报告准则归母净利润14.62 亿元（+37.40%）；经营性现金流净额20.58 亿元（24.84%）。

    事件2：公司发布2022 年A 股限制性股票激励计划，激励对象总计403 人，拟授予限制性股票数量154.88 万股，占公司总股本额的0.20%，授予价格为每股58.38元。本次激励将对2022-2025 年业绩进行考核，每年目标依次为以2021 年营业收入为基数增长率不低于20%、40%、60%和80%。

    各业务板块增长势头强劲，新兴业务大分子和CGT 服务打开局面：按产品分：1）实验室服务：营业收入45.66 亿元（+41.09%），毛利率为43.47%；2）CMC（小分子CDMO）服务营业收入17.46 亿元（+42.90%），毛利率为34.92%；3）临床研究服务营业收入9.56 亿元（+51.96%），毛利率为10.31%；4）大分子和CGT 服务1.51亿元（+466.58%），毛利率为-13.84%；5）其他业务收入0.24 亿元。

    一体化平台规模扩大、股权激励彰显长期业务能力：1）2021 年新增120,000 m2 实验室并陆续投入使用，182,000 m2 实验室在建，并收购中科灵锐生物技术有限公司用于满足增长的实验室服务需求；2）CMC 服务产能也在不断增加，天津工厂三期40,000 m2 和宁波一园二期陆续在2021 年投入使用，绍兴工厂600 m3 反应釜容量在建，其中200 m3 已于2022 年初投产，其余将在2022 年中投产，收购英国AesicaPharmaceuticals Limited 并增加超过100 m3 反应釜产能；3）临床研究服务已经整合构建了深度融合的临床研发服务平台，该部分2021 年增加员工1,149 人（+52.04%），提升临床试验综合营运能力；4）大分子和CGT 除了美国和英国的基地，继续建设国内大分子CDMO 平台，在建70,000 m2 基地预计2023 年上半年投产。同时长期股权激励可以充分调动人才积极性，提升平台业务能力，促进公司长远发展。

    盈利预测与投资评级：由于一体化平台优势带来项目导流和新业务开展，公司2021年业绩超出预期，相较此前预测公司2021-2023 年归母净利润14.39、19.37、25.57亿元，我们预测2022-2024 年归母净利润分别为22.17、30.55、41.67 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 分别为41.11/29.84/21.87 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑损益风险等。