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    公司发布2021 年年报

    3 月27 日，公司发布2021 年年度报告，2021 年全年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润和non-GAAP 归母净利润分别为74.44 亿元、16.61 亿元、13.41 亿元和14.62 亿元，分别同比增长45.00％、41.68％、67.46%和37.40%，全年业绩符合快报预期。

    公司2021 年分配预案为以7.94 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利4.50 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    公司宣布收购北京安凯毅博生物技术有限公司100%股权。

    公司发布2022 年A 股限制性股票激励计划。

    简评

    21 年全年收入端稳定增长，扣非归母净利润维持高速增长Q4 公司实现营业收入21.42 亿元，同比增长38.42％；归母净利润6.21 亿元，同比增长61.19％；扣非归母净利润4.10 亿元，同比增长110.12％。

    公司2021 年收入增长强劲，按照去年同期汇率计算，全年营业收入增长52.2%。2021 年公司毛利率35.9%，较去年下降1.4个百分点；净利率22.3%，较去年下降0.5 个百分点。毛利率变动的影响因素主要来源于：1）临床研究服务处于开发及快速增长期，需要资源超前投入；2）大分子和细胞与基因治疗服务模块开始独立核算，运营成本较高；3）汇率变动影响。按去年同期汇率计算，毛利率较去年增加1.3 个百分点。

    2021 年，实验室服务、CMC 服务和临床研究服务业务板块收入端分别增长41.09%、42.90%、51.96%和466.58%，大分子和细胞与基因治疗服务板块收入1.51 亿元。四大业务板块均呈现高速增长趋势，经营效率持续提升。

    各业务板块齐头并进，驱动全年业绩稳定增长

    实验室服务：收入45.66 亿元（+41.09%），毛利率43.47%（+0.70%）。收入增长的驱动因素主要有：1）客户需求增长强劲；2）生物科学与实验室化学业务高度协同；3）一体化临床批件申请（IND）的一揽子研发服务获得越来越多的客户认可。毛利率提升主要得益于经营效率受规模效应影响的提升以及人民币升值影响。2021年公司共参与565 个药物发现项目，为国内医药及生物技术公司开展研究性新药（IND）或新药（NDA）的临床试验申报77 个。为满足业务发展需要，2021 年公司继续加大实验室设施的建设，不断扩充研发队伍，实验室服务业务员工数量增至7136 人（+25.52%）。2021 年公司取得肇庆创药生物科技有限公司的控制权，并收购中科灵瑞（湛江）生物技术有限公司（现更名为“康瑞泰（湛江）生物技术有限公司”）100%股权，实验动物供应得到有效保障。

    CMC（小分子CDMO）服务：收入17.46 亿元（+42.90%），毛利率34.92%（+2.20%）。收入增长的驱动因素主要有：1）随着项目数量和研发管线加强，市场对公司服务需求强劲；2）成功整合中国和英国的CMC 团队。

    毛利率的提升主要来源于：1）高效的运营效率得益于规模效应提升；2）在开发及快速增长期，对相对低毛利率新服务资源的持续投资；3）人民币升值影响。2021 年，CMC（小分子CDMO）服务订单数量与质量持续提升，涉及药物分子或中间体1013 个，其中临床前项目754 个，临床I-II 期224 个，临床III 期30 个，工艺验证和商业化阶段5 个。公司的CMC（小分子CDMO）收入约80%来源于临床前至临床II 期阶段，随着相关项目的推进和后期产能的提升，预计后期业务收入贡献将逐步增加。2021 年公司进一步加强质量管理工作，积极扩充CMC（小分子CDMO）服务团队，2021 年员工数量为2621 人（+35.52%）。

    临床研究服务：收入9.56 亿元（+51.96%），毛利率10.31%（-8.48%）。收入增长主要由于：1）国内临床业务得到越来越多客户的认可；得益于境内外现有客户的交叉销售；2）2020 年6 月收购联斯达的影响。毛利率较低主要系公司为满足业务发展需要，在人员方面超前投入所致。2021 年5 月，公司成立康龙化成（成都）临床研究服务有限公司，并开始着手通过康龙临床整合康龙化成各子公司和部门的临床研发能力，优化专家与管理团队的组织构架，构建深度融合的临床研发服务平台，为客户提供更高质量、更全面、更高效的一体化临床研发服务。2021 年公司加大了人才方面储备，员工数量3357 人（+52.04%）。公司2021 年先后收购恩远医药科技（北京）有限公司和德泰迈（杭州）医药科技有限公司及其子公司，加强公司在定量药理学、药物警戒、医学监查、医学策略和医学撰写方面的能力。

    大分子和细胞与基因治疗服务：收入1.51 亿元，毛利率-13.84%。业务板块亏损主要是由于公司的大分子和基因治疗CDMO 业务均处于投入阶段和新收购的基因治疗药物开发与生产服务（CDMO）运营成本较高所致。

    2021 年，公司加快服务能力的建设，大分子药物发现服务团队进一步成熟，美国的大分子和细胞与基因治疗实验室服务获得越来越多客户的认可，收入快速增长，市场占有率进一步提高，一定程度抵消了投入阶段亏损。

    公司于2021 年4 月完成收购位于英国利物浦的Pharmaron Biologics UK，通过业务整合将其从原来的内部研发中心转变为向第三方客户提供基因治疗药物CDMO 服务的公司，目前Pharmaron Biologics UK 已开始承接外部订单。

    2021 年，公司部门人员继续扩展，相关业务子公司和部门从事大分子和细胞与基因治疗服务的员工共计341 人（+166.41%）。公司继续建设国内大分子药物CDMO 平台，宁波第二园区一期项目作为公司大分子药物开发和生产服务基地预计在2023 年上半年开始承接大分子GMP 生产服务项目。

    推出常态化股票激励计划草案，保障公司长期健康发展2021 年3 月27 日，公司推出2022 年限制性股票激励计划（草案），股票来源为公司向激励对象定向发行 的A 股普通股。本次计划拟授予的限制性股票数量154.88 万股，占公司已发行股本总额的0.20%。激励对象共计403 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的核心管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员。激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为58.38 元/股。

    激励计划在授予完成之日起满12 个月后分四期归属，每期归属的比例分别为25%、25%、25%、25%。解锁条件对应业绩考核指标为以2021 年营业收入为基数，2022-2025 年营业收入增长率为别不低于20%、40%、60%和80%（对应同比增速为17%、14%、11%）。按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算限制性股票的公允价值，预计授予的权益费用总额为8484.36 万元，预计按照5 年摊销，对应每年摊销金额分别为2885 万元、2987万元、1626 万元、800 万元和186 万元，对当期业绩影响较小。本次激励计划能够实现公司核心管理人员和技术骨干个人利益与公司利益的深度绑定，保障公司长期发展。

    加大基础设施建设投入和对外收购，持续扩大产能为满足日益增长的业务需求，公司继续加大基础设施建设，扩大产能。公司持续推进宁波第一园区二期工程的建设，二期工程的第一部分120000 平方米实验室已从2021 年第一季度开始陆续投入使用，二期工程的第二部分42000 平方米已完成主体结构建设工作并开始进行内部安装。为进一步扩展公司生物科学服务能力，宁波第三园区一期工程的140,000 多平方米的实验室开始建设，预计将于2024 年上半年投入使用。绍兴工厂占地面积81,000 平方米的一期工程在2021 年全速推进建设工作，项目完成后将增加化学反应釜容量600 立方米，其中200 立方米已于2022 年初投入生产，其余400 立方米预计将于2022 年中期完成并交付使用。

    公司通过对外收购，继续完善生产及研发能力。2022 年3 月27 日，公司宣布收购北京安凯毅博生物技术有限公司100%股权，收购对价约为人民币8360 万元，进一步加强公司对实验动物的质量控制，优化实验动物供应体系，强化公司在药物安全性评价等生物科学方面的能力。

    财务指标基本正常

    公司经营性现金流量为20.58 亿元，同比增长24.8%，基本正常。其他费用方面，公司2021 年销售（1.56亿，+67.97%）、管理（8.67 亿，+32.69%）、研发（1.52 亿，+44.07%）、财务（0.23 亿，-71.82%）费用率分别为2.09%、11.68%、2.05%、0.31%，相较2020 年分别变化0.29、-1.04、0.00、-1.29 个百分点。其中销售费用提升幅度与收入增加相匹配，研发费用增加主要由于：1）实验室服务方面，化学反应筛选平台、基因编码化合物库技术平台、化学蛋白质组学平台、人源干细胞诱导的心肌细胞测试（MEA）平台、体内影像技术平台、X 射线放疗技术和3D 细胞微球及类器官筛选平台等技术平台已投入使用并不断完善。2）CMC（小分子CDMO）服务方面，流体化学技术和生物酶催化技术已投入使用并不断完善。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2022–2024 年实现营业收入分别为100.70 亿元、135.78 亿元和183.00 亿元，分别同比增长35.3%、34.8%和34.8%，归母净利润分别为22.37 亿元、29.75 亿元和39.37 亿元，分别同比增长34.7%、33.0%和32.3%，折合EPS 分别为1.88 元/股、2.50 元/股和3.30 元/股，对应PE 为61.1X、46.0X 和34.7X，维持买入评级。

    风险提示

    投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；全球新药研发投入下降；市场竞争加剧。