本报告导读：

    核心板块高景气，业务领域不断拓展，一体化逻辑有望兑现，业绩有望维持高增长趋势，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司发布业绩快报，2021 年实现收入约74.44 亿元，同比增长约45.00%；扣非归母净利润约13.41 亿元，同比增长约67.46%；经调整净利润约14.62 亿元，同比增长约37.40%；业绩高速增长，符合预期。维持21-23 年EPS 预测为2.09、2.73、3.57 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 60X，下调目标价至163.80（-27.47）元，维持增持评级。

    各项业务均实现快速增长，大分子和基因细胞疗法（GCT）服务业务爆发。

    报告期内实验室服务实现收入约45.66 亿元，同比增长约41.09%；小分子CDMO 业务收入约17.46 亿元，同比增长约42.90%；临床CRO 业务收入约9.56 亿元，同比增长约51.96%；大分子和GCT 服务实现收入约1.51亿元，同比增长约466.58%。汇率对本公司收入及净利润有一定负面影响，报告期内美元兑换人民币平均汇率相比20 年下降约 6.5%。

    新兴业务处于培育期，前景可期。21Q2 完成并购的ABL 仍处导入消化期，预计导致公司GCT 板块亏损，但Absorption 和ABL 的并购整合有望协助公司在高景气的CGT 实验室服务、测试和CDMO 等业务构建核心竞争优势，预计22 年ABL 亏损有望减少；化药商业化CMO 刚起步，预计绍兴一期200立方米产能于22Q1 产生收入，400 立方米有望22 年年内投产，另有海外并购，有望解决产能瓶颈。

    催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。