事件

    　　公司发布2021 年年度业绩预告

    　　1 月22 日，公司发布2021 年年度业绩预告，2020 年全年实现：1）营业收入73.41-74.95 亿元，同比增长43%-46%；2）归母净利润15.83-17.00 亿元，同比增长35%-45%；3）扣非归母净利润12.81-13.61 亿元，同比增长60%-70%；4）经调整归母净利润13.94-15.00 亿元，同比增长31%-41%。业绩略超此前预期。

    　　简评

    　　收入端持续高增长，业绩超预期

    　　按照业绩预告中值测算，Q4 公司实现营业收入21.2 亿元，同比增长36.8%；归母净利润6.01 亿元，同比增长56.9%；扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长100.0%；经调整归母净利润3.99亿元，同比增长31.9%。

    　　整体来看，21 年收入端实现快速增长，保持了与前三季度趋同的增长趋势；归母净利润端超预期增长主要由于投资收益增加，经调整归母净利润符合此前预期。

    　　2021 年公司经营稳健，未来有望持续实现健康增长：1）公司全年收入稳步增长，成熟服务线规模效益、运营效率逐渐提升，盈利能力提高。2）公司持续推进新业务的布局和发展，新业务在投入阶段毛利率相对较低，未来具备改善空间；3）公司收入主要以美元计价，2021 年度美元兑换人民币平均汇率相比上年度大幅下降约6.5%，对营业收入及归母净利润存在一定负面影响。

    　　2021 年全年非经常性损益额度约为3.0-3.5 亿元，主要包括：1）上市及非上市公司股权投资公允价值变动收益及处置投资收益约为1.50 亿元；2）衍生金融工具非现金账面公允价值变动收益约为0.60-0.80 亿元；3）银行理财、政府补助、外汇期权和远期外汇合约非有效套期相关损益。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们认为公司当前主要的业绩增长动力在于：①客户需求增加、公司项目数量和研发管线加强带来的新业务增量、②细分业务在规模效应和工艺优化实现降本增效的带动下，毛利率仍有较大提升空间、③利用资本优势在产业规模和服务能力上的快速拓展、④2021 年公司在细胞基因治疗和生物大分子领域充分布局，目前业绩体量小，但未来服务能力有望快速得到强化，成长前景广阔，在收入高速增长的同时为企业逐步贡献利润。

    　　我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为16.46亿元、22.06 亿元和29.72 亿元，分别同比增长40.4%、34.0%和34.8%，对应EPS 为2.07、2.78、3.74 元/股，对应当前股价的PE 分别为60.0、44.8、33.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。