投资要点：

    维持“增持”评级。公司发布业绩预告，预计2021 年实现收入73.41-74.95 亿元，同比增长 43%-46%；扣非净利润12.81-13.61 亿，同比增长60%-70%；经调整净利润13.94-15.00 亿，同比增长 31%-41%；略超预期。

    上调21-23 年EPS 预测为2.09（+0.10）、2.73（+0.07）、3.57（+0.02）元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 70X，下调目标价至191.27（-49.73）元，维持增持评级。

    预计主业强劲增长。1）新兴业务可能影响公司经营毛利率：21Q2 完成并购的ABL 仍处导入消化期，预计导致公司CGT 板块亏损，化药商业化CMO刚起步，临床CRO 仍处扩张阶段；2）汇率对本公司收入及净利润有一定负面影响，报告期内美元兑换人民币平均汇率相比20 年下降约 6.5%。在这两方面的影响下，公司业绩仍保持强劲增长，反应CRO 和化药CDMO 等主业增长强劲。

    新兴业务处于培育期，前景可期。Absorption 和ABL 有望协助公司在高景气的CGT 实验室服务、测试和CDMO 等业务构建核心竞争优势，预计22年ABL 亏损有望减少；绍兴一期200 立方米有望22Q1 产生收入、另外400立方米有望22 年年内投产，海外通过并购完成布局，逐步解决产能瓶颈；临床CRO 经过人员扩张后，后续人均产出有望逐步提升。

    催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。