事件：公司发布2021年业绩预告，全年实现营业收入73.41-74.95亿元（+43%-46% YOY），实现归母净利润15.83-17.00亿元（+35%-45% YOY），实现扣归母非净利润12.81-13.61亿元（+60%-70% YOY），业绩超出市场预期。

    运营效率不断提升，全年业绩超出市场预期。2021年公司主营业务收入维持高速增长，扣非归母净利润增速超出营收增速，反映整体运营效率提升。公司全年非经常性损益较上年小幅下降，约为3-3.5亿元。2021年Q4公司实现营收20.40-21.94亿元（+31.8%-41.7%YOY），实现归母净利润5.43-6.6亿元（+41.8%-72.3%YOY），实现扣非归母净利润3.5-4.3亿元（+79.5%-120.51%YOY）。

    国际化布局稳步推进，一体化建设初见成效。国际化方面，公司收购了英国ABL公司与APL公司，分别补充了海外CGT CDMO与小分子原料药生产能力，其中CGT CDMO实现快速增长，21年订单估计1000万美金左右；一体化建设方面，公司有效应对国内疫情反复，绍兴基地及时完工，可在22年正式投入使用，为公司小分子CDMO商业化生产打下基础。公司产能放量，有望将临床阶段客户导流至商业化生产，维系公司持续高增长。

    盈利预测、估值与评级：公司是临床前CRO 领先企业，一站式业务布局有望打开成长空间。考虑到其2021 年业绩预告数超预期，我们上调21-23 年EPS 至2.02/2.71/3.70 元（分别上调8.8%/11.5%/17.9%），对应归母净利润分别同比增长37.06%/33.80%/36.79%，对应21-23 年PE 为61/46/34 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：国内疫情反复；企业研发投入不及预期；竞争加剧；公司新业务布局进度不及预期。