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    　　公司发布2021 年三季度报告

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润和经调整非国际财务报告准则归母净利润分别为53.02 亿元、10.40 亿元、9.31 亿元和10.48 亿元，分别同比增长47.84％、、31.81%、53.71％和37.60%，实现每股收益1.31 元，超出我们此前预期。

    　　简评

    　　收入稳步提升，核心板块发力带动业绩增长

    　　21Q3 公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润和经调整非国际财务报告准则归母净利润分别为20.16 亿元、4.75 亿元和3.47亿元，分别同比增长44.75％、53.26%和42.63%。21Q3 公司收入端持续维持高速增长。

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润和经调整非国际财务报告准则归母净利润分别为53.02 亿元、10.40 亿元、9.31 亿元和10.48 亿元，分别同比增长47.84％、、31.81%、53.71％和37.60%。前三季度公司毛利率为36.5%，同比下降1.1pp，净利率为19.6%，同比下降2.4pp，毛利率与净利率下降主要由于：

    　　1）ABL 仍处于亏损状态，预计单季度运营成本在5000 万元左右，直接影响盈利能力，预计22 年开始订单转化成收入，23 年达到盈亏平衡点；2）汇兑损益影响。剔除ABL 运营亏损及汇率影响，公司经调整非国际财务报告准则归母净利润预计实现50%-60%增长。

    　　2021 年前三季度，实验室服务、CMC 服务、临床研究服务和大分子及CGT 服务四业务板块收入端分别增长42.28%、47.39%、60.60%和1457%，四大业务板块均呈现高速增长趋势，经营效率持续提升。

    　　实验室服务：收入33.02 亿元（+42.3%），毛利率43.6%（+0.3pp）。收入增速提升，主要由于：1）现有客户需求增加；2）生物科学与实验室化学协同效应明显；3）20 年11 月收购ABS 并表。剔除并表因素，内生增速预计在36%左右，现有客户需求依旧强劲。毛利率提升主要由于：1）经营效率得益于规模效应提升；2）人民币升值影响。

    　　CMC（小分子CDMO）服务：收入12.24 亿元（+47.4%），毛利率35.2%（+3.5pp）。收入增速提升，主要由于：1）实验室服务部分客户导流效应明显，公司项目数量及研发管线加强，市场需求明显；2）中国及英国CMC团队协同效应明显。毛利率提升主要由于：1）经营效率得益于规模效应提升；2）工艺优化实现降本增效；3）人民币升值影响。绍兴200 立方产能预计年底前投入使用，未来产能将持续投放。

    　　临床研究服务：收入6.65 亿元（+60.6%），毛利率12.6%（-5.4pp）。收入增速提升，主要由于：1）现有客户需求增加；2）20 年6 月并购北京联斯达并表。毛利率波动主要由于：1）持续的团队规模建设导致业务仍处于低毛扩张阶段。

    　　大分子和细胞基因治疗服务：21 年起独立核算，业务主体为21 年4 月收购的英国ABL 以及20 年11 月收购的部分ABS 业务。前三季度板块实现收入1.09 亿元，毛利率为-15.58%，预计23 年步入盈亏平衡。

    　　费用方面，公司实现销售（1.04 亿，+60.03%）、管理（5.98 亿元，+33.97%）、研发（1.10 亿，+59.10%）、财务（0.12 亿，-53.03%）费用率分别为1.97%、13.36%、2.07%、0.22%，分别变动+0.15、-1.02、+0.14、-0.47个百分点。各项费用基本稳定。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为14.49亿元、18.81 亿元和24.37 亿元，分别同比增长23.6%、29.8%和29.6%，对应EPS 为1.83、2.37、3.07 元/股，对应当前股价的PE 分别为97.3、74.9、57.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。