事件：公司发布2021 年三季报，业绩超预期增长。2021 年前三季度实现营业收入 53.02 亿元，同比+47.84%，归母净利润10.4 亿元，同比+31.81%，扣非后归母净利润9.31亿元，同比+53.71%，经调整Non-IFRS归母净利润10.48亿元，同比增长37.60%。公司经营性现金流净额为14.16 亿元，同比+22.15%。单三季度公司实现收入20.16 亿元，同比+44.75%，归母净利润4.75 亿元，同比+53.26%，扣非后归母净利润3.47 亿元，同比+42.63%。

    　　点评：

    　　四大板块齐头并进，驱动营收高增长。2021 年前三季度，公司四大板块营收均高增长，其中，实验室服务实现33.02 亿元，同比+42.28%，CMC（小分子CDMO）服务实现12.24 亿元，同比+35.18%，临床研究服务实现6.65 亿元，同比+60.60%，大分子和细胞与基因治疗服务（CGT）取得突破性进展，实现1.09 亿元，同比增加1.02 亿元。

    　　费用率持续改善，新业务建设及汇兑损失影响整体利润率。2021 年前三季度公司毛利率为36.56%，同比-1.10 个pp，净利率为18.94%，同比-2.43 个pp，其中，CGT 板块持续高投入，前三季度毛利率同比-15.58%，叠加人民币升值影响，导致毛利率增速下降。期间费用率为15.55%，同比-1.35 个pp，其中销售费用率为1.97%，同比+0.15 个pp，管理费用率为11.29%，同比-1.17 个pp，财务费用率为0.22%，同比-0.47 个pp，研发费用率为2.07%，同比-0.15 个pp，规模效应持续改善公司管理费用率，期间费用率持续下降。

    　　加大新兴业务投入，产能稳步提升，提升综合服务能力，驱动长远发展。2021 年前三季度，CGT 板块营业成本为1.26 亿元，同比+221%，公司于二季度完成对英国Allergan Biologics Limited（ABL）的收购后，加大对ABL 的投入，提升CGT 业务竞争力。截止报告期末，公司合同负债6.62 亿元，在建工程11.62 亿元，分别同比+39.91%/+41.61%，提示公司新增订单大幅提升，新产能将逐步落地，订单承接力及规模将进一步扩大，驱动长远发展。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入为74.74、103.63 和141.17亿元，同比增长45.6%/38.7%/36.2%；归母净利润分别为15.61、21.65和29.74 亿元，同比增长33.1%/38.7%/37.4%，对应2021-2023 年PE 分别为90/65/47 倍。

    　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。