投资要点

    　　事件：公司2021 年前三季度实现营业收入53.02 亿元（+47.84%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润10.40 亿元（+31.81%）；扣非归母净利润9.31 亿元（+53.71%）；经营性现金流净额14.16 亿元（+22.15%）。

    　　经调整非会计准则归母净利润10.48 亿元（37.60%）。

    　　2021 年Q3 业绩符合我们预期，各业务板块保持强劲增长势头。2021 年单三季度，公司实现营收20.16 亿元（+44.75%），归母净利润4.75 亿元（+53.26%），扣非归母净利润3.47 亿元（+42.63%）。2021 年前三季度，公司各业务板块继续齐头并进，其中：实验室服务实现营收33.02 亿元（+42.28%），毛利率为43.63%；CMC（小分子CDMO）服务实现营收12.24 亿元（+47.39%），毛利率为35.18%，相较2020 年同期毛利率提升了3.47 个百分点；临床研究服务实现营收6.65 亿元（+60.60%），毛利率12.6%；大分子和细胞与基因治疗服务实现营收1.09 亿元，较2020年同期仅700 万元左右的收入体量有较大提升。我们认为公司各业务板块保持较高增长势头，同时新业务具有较大发展潜力，经营业绩不断向好。

    　　一体化平台战略凸显项目漏斗效应，产能建设不断推进助力未来业绩。

    　　康龙化成已搭建药物发现、临床前及临床开发全流程的研发生产服务体系，实现一体化的CXO 平台。截至2021H1，公司引入超400 家新客户，为全球前20 大制药企业在内的客户提供服务，获取新客的同时，老客户粘性不断加强。一体化平台效应加持下，公司通过产能扩大助力收入规模提升。天津工厂三期部分已于2021 年Q1 投产，绍兴工厂增加600m3化学反应釜容量；杭州湾基地12 万平米实验室基本建设完成，4.2万平米已开始建设，同时近7 万平米大分子基地公司预计2023 年H1 开始承接大分子GMP 生产。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司2021 年三季度业绩符合我们预期，我们维持此前2021-2023 年归母净利润14.39/19.37/25.57 亿元的预测，对应2021-2023 年PE 分别为106/78/59 倍。考虑到公司2020-2023 年盈利复合增速约30%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑损益风险等。