业绩总结：公司发布2021年三季报，实现营业收入53亿元，同比增长47.8%；实现归母净利润10.4 亿元，同比增长31.8%；扣非归母净利润9.3亿元，同比增长53.7%；经调整Non-IFRS 归母净利润10.5 亿元，同比增长37.6%。

    营收增长强劲，经调整Non-IFRS 归母净利润增速有所放缓。分季度看，2021Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为14.9/18/20.2 亿元（ +55.3%/+45.6%/+44.8% ）， 归母净利润分别为2.5/3.2/4.8 亿元（ +142.2%/-15.5%/+53.3%），扣非后归母净利润分别为2.4/3.5/3.5 亿元（+95.8%/+43.7%/+42.6%），经调整Non-IFRS 归母净利润2.6/3.9/4 亿元（+85.8%/+34%/+20.1%）。经调整Non-IFRS 归母净利润增速有所放缓，主要是因为加大对大分子和细胞与基因治疗服务的投入以及这块业务的快速发展，占比提升，拖累了盈利能力。

    三大主业持续高增长，新业务发展迅猛，成长空间大。2021 前三季度，实验室服务收入为33 亿元（+42.3%），毛利率为43.6%（+0.34pp）；CMC（小分子CDMO）服务收入为12.2 亿元（+47.4%），毛利率为35.2%（+3.47pp），小分子CDMO 正在积极扩产能：4 万平方米天津工厂三期和12 万平方米杭州湾二期从2021Q1 已经开始投产，200 立方米绍兴一期预期从2021H2 投产，剩余400 立方米绍兴一期预期2022 年交付，还在新建4.2 万平方米杭州湾二期，因此预计小分子CDMO有望持续高增长；临床研究服务收入为6.7亿元（+60.1%），毛利率为12.6%（-5.44pp），临床研究服务仍在积极扩充人员，因此毛利率有所下滑；大分子和细胞与基因治疗服务收入为1.1 亿元（+1570.9%），毛利率-15.6%（-55.45pp），这部分作为公司的新业务发展非常迅猛，在公司高投入新建产能和收购ABL 的同时，也带来了高回报，预期随着业务的逐渐落地，将贡献强增量。新业务毛利率的下滑除了与业务的加大投入有关，还与汇兑损益有关。如果剔除汇率影响，2021 前三季度公司总体毛利率可同比提升3.38pp。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.88 元、2.55 元、3.42 元，对应PE 分别为103 倍、76 倍和57 倍。公司各项业务将继续保持高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期。