事件：公司发布2021 年前三季度财务报告，实现营业收入53.01 亿元（+47.84%YOY），实现归母净利润10.40 亿元（+31.81% YOY），实现扣非归母净利润9.31 亿元（+53.71% YOY）。Q3 单季度公司实现营业收入20.16 亿（+44.75%YOY），归母净利润4.75 亿（+53.26%YOY），扣非归母净利润3.47亿（+42.63%YOY），业绩略超市场预期。

    　　21 年Q3 单季度，公司实验室服务实现收入12.75 亿元，同比增长43.74%，是公司传统业务增长最快的部分；CMC 业务实现收入4.62 亿元，同比增长42.59%；临床CRO 业务实现收入2.42 亿元，同比增长41.52%；传统业务均维持了较高的增长水平。大分子与细胞基因治疗21Q3 实现收入0.37 亿元，前三季度收入达1.09 亿元，较去年同期增长1571%，新业务显示出强劲增长潜力。

    　　21 年前三季度公司毛利率较去年同期略下降，为36.5%（-1.1pp）。按具体业务看：实验室服务毛利率提升0.34pp 至43.63%，基本维持稳定；CMC 毛利率提升3.47pp 至35.18%，可能是规模化生产带来的毛利率提升；临床CRO 业务毛利率则下滑5.44pp 至12.60%，预计是人员快速扩张导致；大分子与细胞基因治疗毛利率则下降55.45pp 至-15.58%，预计则是业绩处于快速拓展初期及汇兑损失导致。我们认为随着公司小分子以及大分子生产产能的快速落地，将进一步推动小分子CMC 与大分子CDMO 业务的快速发展。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-23 年归母净利润为14.61/19.19/25.11亿元，EPS 分别为1.84/2.42/3.16 元，分别同比增长25%/31%/31%，对应21-23年PE 为100/76/58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公允价值变动；行业竞争加剧；公司新业务布局进度不及预期。