投资要点：

    　　维持“增持”评 级。公司发布三季报，21 年Q1-Q3 收入53.02 亿元，同比增长47.84%；扣非归母净利9.31 亿元，同比增长53.71%，经调整归母净利润10.48 亿元，同比增长37.60%。Q3 单季剔除汇率以及ABL 并表影响，调整后净利润增速约60%，整体符合预期。考虑到业务高景气，上调21-23 年EPS 预测为1.99（+0.23）、2.66（+0.25）、3.55（+0.21）元。

    　　参考可比公司估值，给予2022 年目标估值PE 91X，维持目标价为241.00元，维持增持评级。

    　　传统业务表现强劲，CDMO 业务有望迎来快速发展期。报告期内，实验室服务收入33.02 亿元，同比增长42.28%，毛利率提升至43.63%，同比提高35bps；小分子CDMO 业务收入12.24 亿元，同比增长47.39%，毛利率35.18%，同比提高347bps，预计后续随着产能利用率的提升，毛利率将进一步提升。绍兴一期200 立方米2021H2 投产、绍兴一期另外400 立方米2022 年投产，逐步解决产能瓶颈。

    　　新兴业务处于培育期，前景可期。临床研究服务收入6.65 亿元，同比增长60.60%，毛利率12.60%，同比下降。大分子和细胞与基因治疗（CGT）服务收入1.09 亿元，21Q2 完成并购的ABL 仍处导入消化期，导致板块亏损，毛利率为-15.58%；Absorption 和ABL 有望协助公司在高景气的CGT实验室服务、测试和CDMO 等业务构建核心竞争优势。

    　　催化剂：订单进展超预期，产能释放超预期，新兴业务拓展超预期。

    　　风险提示：科研技术人才流失的风险，知识产权保护风险，汇率风险。