1-3Q2021 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q2021 业绩：收入53.02 亿元，同比+47.84%；归母净利润10.40 亿元，同比+31.81%；扣非净利润9.31 亿元，同比+53.71%；经调整Non-IFRS 归母净利润10.48 亿元，同比+37.60%；符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　三季度主营业务收入维持高增长。3Q2021，公司收入20.2 亿元，同比+44.75%；归母净利润4.8 亿元，同比+53.26%；扣非净利润3.5 亿元，同比+42.63%；经调整Non-IFRS 归母净利润3.97 亿元，同比+20.3%。主营业务收入依旧维持强劲增长。单季度经调整Non-IFRS 归母净利润增长放缓，我们判断主要因CGT 部分投入增加及人民币汇兑损失增加。

    　　实验室及CMC 服务持续放量，新业务加速拓展。1-3Q2021，分板块看：

    　　实验室服务收入为33.02 亿元，同比+42.28%，毛利率43.63%(vs 去年同期43.29%)；CMC 服务12.24 亿元，同比+47.39%，毛利率35.18%(vs 去年同期31.71%)；临床研究服务收入6.65 亿元，同比+60.60%，毛利率12.60%(vs 去年同期18.04%)；大分子和细胞与基因治疗服务收入1.09 亿元，同比+1570.86%，毛利率为-15.58%(vs 去年同期39.87%)。实验室服务和CMC 服务在收入维持高增长的同时，毛利率分别同比上升0.34ppt 和3.47ppt，规模效应及CMC 产能利用率提升的正面影响明显。临床研究及大分子和细胞与基因治疗服务处发展初期，收入增速较快。今年二季度公司并表Allergan Biologics Limited，深化大分子及细胞和基因治疗业务。

    　　CMC 产能有序推进，为订单放量提供保障。天津工厂三期（4 万平米）工程基本建设完成，部分已从2021 年第一季度开始陆续投入使用；绍兴工厂占地面积81,000 平方米的一期工程全速推进建设工作，项目完成后将增加化学反应釜容量600 立方米，我们预计其中200 立方米在2021 年下半年交付使用，其余400 立方米将于2022 年完成并交付使用。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年和2022 年EPS 盈利预测1.83/2.45 元不变。我们维持A股目标价239.1 元（基于DCF，上行空间34.7%），我们维持H 股目标价222.2 港币（基于DCF，上行空间39.2%），维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　收购业务整合风险，新业务拓展风险，生产商业化订单波动，海外订单汇率风险，核心技术人员流失风险。