事件：公司发布了2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营业总收入53.02亿元，同比增长47.84%；实现归母净利润10.4亿元，同比增长31.81%；实现扣非净利润9.31亿元，同比增长53.71%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　各项业务保持快增。分季度来看，2021 年第三季度，公司实现营业收入20.16 亿元，同比增长44.75%；实现归母净利润4.75 亿元，同比增长53.26%；扣非后净利润同比增长42.63%。Q3 业绩保持较快增长。分业务来看，前三季度，实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收33.02 亿元、12.24亿元、6.65 亿元和1.09 亿元，分别同比增长42.28%、47.39%、60.6%和1570.86%。

    　　目前订单充沛，持续扩张产能。2021Q3 末，公司合同负债6.62 亿元，同比增长54.3%，主要系业务规模扩大所致；在建工程11.62 亿元，同比增长120%，主要系宁波杭州湾生命科技园、绍兴园区一期工程项目、宁波杭州湾第二园区一期项目按计划施工建设所致。存货5.68 亿元，同比增长121%，主要系收购肇庆创药生物科技有限公司合并增加消耗性生物资产，根据业务需求购置消耗性生物资产、原材料及在产品增加所致。

    　　受汇率影响盈利能力同比下降。2021 年前三季度，公司综合毛利率同比下降1.17 个百分点至36.57%，主要受汇率波动以及大分子和细胞与基因治疗服务毛利率下降影响；期间费用率同比下降1.34 个百分点至15.55%，其中销售费用率同比提高0.15 个百分点至1.97%；管理费用率同比下降1.02 个百分点至13.36%；财务费用率同比下降0.47 个百分点至0.22%。净利率同比下降2.43 个百分点至18.94%。

    　　投资建议：公司全流程一体化布局带来协同效应，持续扩张产能和加强全球化布局。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.86元、2.57元，当前股价对应PE分别为95倍、69倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。