事件：2021 年10 月27 日公司发布2021 年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收53.02 亿元，同比增长47.84%；实现归母净利润10.40亿元，同比增长31.81%；实现扣非后归母净利润9.31 亿元，同比增长53.71%。

    　　公司进入快速发展阶段，2021Q1-Q3 扣非后归母净利润同比增长53.71%：

    　　销售端，2021Q1-Q3 公司实现营收53.02 亿元，同比增长47.84%。其中，2021Q3 实现营收20.16 亿元，同比增长44.75%。公司营收高增长主要得益于实验室服务、CMC 服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务等业务的快速发展。

    　　利润端，2021Q1-Q3公司实现归母净利润10.40 亿元，同比增长31.81%；实现扣非后归母净利润9.31 亿元，同比增长53.71%。

    　　实验室服务为公司的基石业务，2021Q1-Q3 该业务营收同比增长42.28%：

    　　实验室服务为公司发展的起点和核心，2021Q1-Q3 实现营收33.02 亿元，同比增长42.28%。其中，实验室化学服务团队的规模优势和服务能力全球领先，实验室化学研究员数量从2018 年的3000 人逐步提升至2021H1 的4400 人；生物科学服务团队初具规模，生物科学服务科研人员数量从2018 年的856 人逐步提升至2021H1 的1700 人，该业务有望迎来加速发展期。

    　　CMC 项目“漏斗效应”明显，2021Q1-Q3 CMC 服务营收同比增长47.39%：

    　　2021Q1-Q3 公司CMC 业务实现营收12.24 亿元，同比增长47.39%。

    　　CMC 项目订单充足且产能持续强化，该业务有望持续高增长。其中，订单需求方面，截止2021 年H1，临床前阶段、临床I/II 期、临床III期、商业化阶段CMC 项目分别为467 项、197 项、27 项、4 项，项目漏斗效应明显；产能供给方面，根据公司公告，绍兴工厂一期项目有望增加化学反应釜容量600 立方米，预计2021H2 交付200 立方米，2022 年完成400 立方米交付。

    　　加速布局大分子和细胞与基因治疗业务，2021Q1-Q3 该业务同比增长1570.86%：

    　　公司通过自身建设和外延并购的方式，加速布局大分子和细胞与基因治疗业务，2021Q1-Q3 实现营收1.09 亿元，同比增长1570.86%。其中，大分子领域，公司快速推进杭州湾项目建设，加快建设大分子药物CDMO 平台。根据公司公告，预计2023H1 开始承接大分子GMP 生产服务项目。细胞与基因治疗领域，公司分别并购Absorption Systems、Allergan Biologics 进行布局，目前正积极扩充细胞与基因治疗业务团队，驱动细胞与基因治疗业务的蓬勃发展。

    　　构建“临床CRO+SMO”一体化服务平台，2021Q1-Q3 临床研究服务营收同比增长60.60%：

    　　公司通过并购英国康龙、康龙美国分析技术、康龙美国临床服务、南京思睿、北京联斯达、成立康龙化成（成都）等，打造“临床CRO+SMO”

    　　一体化服务平台，目前持续加大临床研究服务的人才储备，推动临床研究服务快速发展，2021Q1-Q3 实现营收6.65 亿元，同比增长60.60%。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润14.33 亿元、18.79 亿元、24.63 亿元，分别同比增长22.2%、31.2%、31.1%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险、核心假设不及预期。