2021 年8 月29 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入32.86 亿元，同比增长49.81%；归母净利润5.65 亿元，同比增长17.93%；扣非归母净利润5.83 亿元，同比增长61.16%；经调整Non-IFRS 归母净利润6.51 亿元，同比增长50.92%。

    　　主业持续亮眼，2019H1-2021H1 经调整Non-IFRS 归母净利润复合增长约99.74%。

    　　营收及扣非增速高于归母净利润增速，我们预计主要源于：1）投资收益降低：2020H1Zentalis 上市带来1 亿左右公允价值变动收益，2021H1 仅200 万元；2）可转债公允价值变动对表观业绩扰动：2021H1 美元可转债带来公允价值变动约-1.0 亿元；3）新业务收入占比快速提升：大分子及细胞基因治疗等需大量投入且毛利较低的新兴业务规模大幅提升。剥离2020 年疫情影响后，对比2019H1 数据，2019H1-2021H1 营收、归母、扣非、Non-IFRS 归母净利润CAGR 分别约41.69%、87.11%、93.64%及99.74%，均实现强劲增长。

    　　一体化平台竞争优势凸显，四大板块协同助力多疗法、一体化平台长期成长。1）实验室服务：收入20.27 亿元(+41.87%)，生命科学80%收入来自实验室服务导流，CMC71%收入来自实验室服务，导流效应显著。未来随化学及生物科学规模优势持续释放、生物科学占比持续提升，盈利能力有望持续加大。2）CMC（小分子CDMO）：收入7.62 亿元(+50.50%)，CMC 服务技术实力雄厚，绍兴一期200m3 后端产能预计2021H2交付，未来3-5 年随着临床后期项目占比不断提升，商业化产能逐步释放，CMC 业务有望持续快速增长。3）临床研究服务：收入4.22 亿元(+74.27%)，我们预计主要系SMO 业务及人员大幅扩增所致，未来随着疫情常态化、南京思睿同联斯达优势互补，有望持续保持快速增长。4）大分子及细胞基因治疗：收入7166 万元（+1369.46%），通过投资AccuGenGroup、收购Absorption 及ABL 打造临床前至临床一体化C>服务平台；通过从实验室服务延伸大分子发现研究服务、宁波自建大分子生产基地打造端到端大分子研发生产平台，预计2023H1有望开始承接大分子GMP生产服务项目。

    　　随着多疗法平台持续完备，有望为公司不断贡献新的增量。

    　　盈利预测与投资建议：据公司业绩公告，我们调整公司盈利预测，我们预计2021-2023年公司营业收入分别为70.30、93.59 和123.92 亿元（调整前67.70、88.51 和115.37亿元），同比增长36.94%、33.13%、32.40%（调整前31.88%、30.73%、30.35%）；归母净利润分别为15.66、20.67 和27.20 亿元（调整前15.38、20.08 和26.07 亿元），同比增长33.60%、31.94%、31.62%（调整前31.19%、30.58%、29.82%）。公司作为国内CRO+CMO 龙头企业之一，一体化服务平台优势显著，未来随着端到端、多疗法服务平台持续完备，有望带动业绩持续快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：创新药企业研发投入不达预期风险，新业务进展不及预期的风险，竞争环境恶化风险，汇率波动风险。