投资要点

    　　事件：公司2021 年上半年实现营业收入32.86 亿元（+49.81%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润5.65 亿元（+17.93%）；扣非归母净利润5.83 亿元（+61.16%）；经营性现金流净额8.45 亿元（+36.75%）。

    　　经调整非会计准则归母净利润6.51 亿元（+50.92%）。

    　　2021 年H1 业绩符合我们预期，各业务板块保持强劲增长势头：2021H1：

    　　公司实验室服务收入达20.27 亿元（+41.87%），实现客户订单增长和生物科学服务的快速发展（实验室服务中收入占比提升至 45.76%）。

    　　2021H1，公司实验室服务业务为国内医药及生物科技公司开展55 个IND 或NDA 临床试验申报，其中多国同时申报项目44 个。CMC（小分子CDMO）服务营收达7.62 亿元（+50.50%），主要系前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段，中英团队加强合作实现订单质量持续提高，同时在药物工艺开发及生产服务实现技术和产量的双增长，服务涉及药物分子或中间体695 个，其中临床前项目467 个，临床I-II 期197 个，临床III 期27 个，工艺验证和商业化阶段4 个。临床业务方面，公司临床CRO 服务实现营业收入4.23 亿元（+74.27%），凭借着独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化服务平台，公司的海外临床CRO 服务取得稳健增长，国内构建深度融合的临床CRO 平台，为客户提供一体化的临床CRO 服务。

    　　加速大分子和细胞与基因治疗能力建设，打开成长天花板：公司通过收购Absorption Systems 与ABL 迅速建立细胞与基因治疗的实验室和CDMO 服务能力。2021H1 公司大分子与细胞基因治疗CDMO 营收达到7166.14 万元，毛利率为3.02%，未来有望为公司打开成长天花板。

    　　深化一体化平台发展战略，助力客户资源获取和盈利能力提升：公司一体化医药研发服务平台成效显著，2021H1 公司引入超400 家新客户，为全球前20 大制药企业在内的客户提供服务，超90%的收入来自公司老客户。高质量、多样化的客户带动盈利能力提升，2021 年H1 公司主营业务毛利率达36.30%，其中实验室服务毛利率同比提升0.71pt 至41.98%，CMC 业务毛利率同比提升7.67pt 至36.65%。同时，公司持续扩大产能，天津工厂三期部分已于2021 年Q1 投产，绍兴工厂增加600

    　　化学反应釜容量；杭州湾基地12 万平米实验室基本建设完成，4.2 万平米已开始建设，同时近7 万平米大分子基地预计2023 年H1 开始承接大分子GMP 生 产。一体化平台构建+产能扩张下，公司未来业绩可期。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司2021H1 利息收入大幅降低且汇兑损失增加，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测由15.26、20.09、26.64亿元，下调至14.39、19.37、25.57 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为108/80/61 倍。考虑到公司2020-2023 年盈利复合增速接近30%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑损益风险等。