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康龙化成(300759)机构评级研报股票分析报告

 
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康龙化成(300759):成熟业务持续高增长 新型业务成长空间大

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2021-08-31  查股网机构评级研报

  业绩总结:公司发布 2021年半年报,实现营业收入 32.9亿元,同比增长 49.8%;实现归母净利润 5.6亿元,同比增长 17.9%;实现扣非归母净利润 5.8亿元,同比增长 61.2%;经调整 Non-IFRS 归母净利润 6.5亿元,同比增长 50.9%。

      收入保持高增长,产能持续扩张。分季度看,2021Q1/Q2单季度营业收入分别为 14.9/18 亿元(+55.3%/+45.6%),归母 净利润分别为 2.5/3.2 亿元(+142.2%/-15.5%),扣非后归母净利润分别为2.4/3.5亿元(+95.8%/+43.7%),Q2 营业收入继续保持高增长(2020Q1/Q2 营业收入同比增长分别为25.7%/41.3%),归母净利润呈现负增长主要是由于非经常性损益变化,其中发行美元可转债衍生金融工具公允价值损失 1 亿元。为满足日益增长的业务需求,公司继续加大基础设施建设,扩大产能:1)进一步扩充小分子 CDMO产能,4万平方米天津工厂三期和 12万平方米杭州湾生命科技产业园二期,部分产能已从 2021Q1开始使用;4.2万平方米杭州湾生命科技产业园二期已经开始建设,预计 2021 年完成主体结构建设;绍兴工厂一期工程全速推进建设工作,预计2021 年下半年投产 200立方米,2022年完成并交付使用其余 400立方米。2)加快建设大分子 CDMO 平台,7 万平方米杭州湾第二园区一期开始内部安装建设,预计在 2023 年上半年开始承接大分子 GMP 生产服务项目;2021Q2 收购英国 Allergan Biologics Limited,加强细胞与基因治疗 CDMO 服务。

      实验室服务、CMC服务盈利能力持续提升,临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务成长空间大。2021H1,实验室服务/CMC 服务营业收入分别为20.3/7.6 亿 元 ( +41.9%/+50.5% ), 毛 利 率 分 别 为 42%/36.7%(+0.71pp/+7.67pp);临床研究服务/大分子和细胞与基因治疗服务营业收入分别 为 4.2/0.7 亿 元 ( +74.2%/+1369.5% ), 毛 利 率 分 别 为 14.1%/3%(-7.71pp/-58.9pp)。临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务作为公司的新型业务,随着公司的对外并购和业务协同,未来成长空间广阔,盈利能力也将显著提升。

      盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.88元、2.55元、3.42 元,对应 PE 分别为 103 倍、76 倍和 57 倍。公司各项业务将继续保持高增长,维持“买入”评级。

      风险提示:订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期。

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