1H2021业绩符合我们预期

    　　公司公布1H2021业绩:收入32.86亿元，同比+49.81%;归母净利润5.65亿元，同比+17.93%;扣非净利润5.83亿元，同比+61.16%;符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新客户拓展顺利，协同效应明显。1H2021，收入分板块看:1）实验室服务:20.27亿元，同比+41.87%，其中生物科学服务占比提升至45.76%;2)CMC服务:7.62亿元，同比+50.50%;3)临床服务∶4.23亿元，同比+74.27%。4)细胞和基因治疗:7,166万元，员工共270人。上半年，公司引入了超过400家新客户。药物发现阶段的体内外生物科学超过80%的收入来源于实验室化学的现有客户，约71%的 CMC 收入来源于药物发现服务现有客户。

    　　CMC前期订单充足，产能有序推进。1H2021，CMC服务涉及药物分子或中间体695个，其中临床前项目467个，临床I-II期197个，临床III期27个，工艺验证和商业化阶段4个。产能方面，天津工厂三期（40,000平米)工程基本建设完成，部分已从2021年第一季度开始陆续投入使用;绍兴工厂占地面积81,000平方米的一期工程全速推进建设工作，项目完成后将增加化学反应釜容量600立方米，我们预计其中200立方米将在2021年下半年交付使用，其余400立方米将于2022年完成并交付使用。

    　　Absorption Systems圣地亚哥实验室于8月中旬成功通过FDA现场检查，康龙英国位于Hoddesden的工厂在今年6月底接受英国MHRA的GMP检查。

    　　积极布局大分子及细胞核基因治疗布局。公司二季度完成AllerganBiologics Limited 收购。2020年11月，公司收购Absorption全资子公司。随着收购逐步落地，杭州湾第二园区一期项目作为公司大分子药物开发和生产服务基地(近70,000平方米)，公司计划在2023年上半年开始承接大分子GMP生产服务项目。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年和2022年 EPS盈利预测1.83/2.45元不变。考虑到公司主营业务强劲增长及行业高景气度，我们上调A股目标价9.6%至239.1元(基于DCF，上行空间23.3%)，我们上调H股目标价3.9%至222.2港币(基于DCF，上行空间38.0%)，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　收购业务整合风险，新业务拓展风险，生产商业化订单波动，海外订单汇率风险，核心技术人员流失风险。