事件：公司发布2021 年半年度业绩报告，实现营业收入32.86 亿元（+49.81%YOY），实现归母净利润5.65 亿元（+17.93% YOY），实现扣非归母净利润5.83亿元（+61.16% YOY），业绩符合市场预期。

    　　多元业务齐头并进，子板块收入维持高增速。根据业绩报告测算，2021Q2，公司实现营收17.96 亿元（+45.54% YOY），扣非归母净利润3.46 亿元（+43.57%YOY）。按业务来看，21H1：1）实验室服务收入达20.27 亿元（+41.87%YOY），其中生命科学服务占比提升至45.75%；2）CMC 业务收入达7.62 亿元（+50.50%YOY），共服务695 个项目，其中工艺验证和商业化阶段项目4 个，由于产能利用率及人效提升使毛利率上升7.67pp；3）临床CRO 业务收入达4.23亿元（+74.27%YOY），团队人数较20 年底新增640 人至2848 人，处于快速扩张期，导致毛利率下滑7.71pp；4）新增大分子与细胞基因治疗服务作为独立业务板块核算，收入达0.72 亿元，毛利率为3.02%。

    　　一站式平台渐成，CMC 产能扩张助力高速成长。公司正在逐步打通从药物发现至CDMO 的全产业链平台服务，主营业务客户粘性不断增加，重复客户贡献超过90%收入。早期项目的持续推进助力公司CMC 业务快速发展，其中21H1 有71%的CMC 服务收入来源于药物发现服务的现有客户。公司产能不断提升，21H1 已基本完成天津工厂三期（40,000 平米）工程建设，杭州工厂二期工程第一部分（120,000 平米）建设，并正在加速第二部分（42000 平米）的建设以及绍新工厂一期工程（81,000 平米）建设。产能快速提升将有助于公司业绩持续放量。

    　　大分子及CGT 领域加码布局，能力边界持续拓展。公司首次把大分子及细胞基因治疗业务独立核算列出，彰显对该板块大力发展的决心与强劲增长的潜力。公司不断加快布局，大分子CDMO 平台（近70,000 平米）已完成土建施工，预计于2023 年投产，标志着公司将正式进军大分子GMP 生产业务。对美国Absorption Systems 和艾伯维旗下Allergan Biologics 的收购，使公司迅速进入大分子及细胞基因治疗领域的分析服务及CDMO 业务。预计2023 年上半年公司即具备了大分子及细胞基因治疗的临床前至商业化全链条分析及生产能力。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是临床前CRO 领先企业，在国内CXO 行业高景气背景下，一站式业务布局有望打开成长空间。我们维持公司21-23 年归母净利润为14.61/19.19/25.11 亿元，EPS 分别为1.84/2.42/3.16 元，分别同比增长24%/32%/31%，对应21-23 年PE 为106/81/62 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公允价值变动；行业竞争加剧；公司新业务布局进度不及预期。