公司发布2021 年中报，实现营业收入32.86 亿元，同比增长49.81%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长17.93%；实现扣非后归母净利润5.83 亿元， 同比增长61.16%；EPS 为0.71 元。

    　　事件评论

    　　收入强劲增长，盈利能力将稳中有升。营收持续高增长，18-20 年收入CAGR 达33%， 21H1 实现收入同比增长近50%。各业务齐头并进，实验室服务收入20.27亿元（同比+41.9%）;CMC 服务收入7.62 亿元（同比+50.5%）；临床研究服务收入4.23 亿元（同比+74.3%）；新业务大分子和细胞基因治疗服务收入7166 万元。

    　　利润端，21H1 经调整Non-IFRS 归母净利润6.51 亿元（同比+50.9%），主营业务毛利率达36.30%（20 年为37.40%）。公司盈利能力提升放缓，主要由于多项业务处于投入阶段：1）21Q2 完成收购ABL；2）临床CRO 团队扩充；3）CMC 新产能逐步投放相关投入。随着公司产能逐渐落地和爬坡，盈利能力将会稳中有升。

    　　传统业务精耕细作，延伸产业链价值。1）CMC（小分子CDMO）“漏斗效应”显现，21H1 分别服务临床前/临床I-II 期/III 期/工艺验证和商业化项目467 个/197 个/27 个/4 个；随着后端项目放量，公司积极推进产能落地：天津三期（4 万平米）基本建设完成，21Q1 开始陆续投产；2021 年下半年，绍兴一期预计可投产200立方米反应釜，剩余400 立方米将于22 年投产。2）实验室服务：21H1 开展55个新药IND/NDA 申报，其中多国申报项目44 个；同时，为优化实验室动物供应链，成功收购肇庆创药。

    　　新业务展开如火如荼，拓宽服务领域。“内生+外延”，公司加快布局大分子和细胞基因治疗CDMO：1）杭州湾大分子基地（近7 万平方米）已开始内部安装建设，预计23H1 可开始承接大分子GMP 生产；2）完成对ABL 和Absorption Systems的收购，迅速加强细胞基因治疗实验室服务和CDMO 能力。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.32/20.12/27.40 亿元，同比增长22.1%/40.6%/36.2%，对应EPS 为1.8/2.5/3.5 元；当前股价对应2021-2023 年PE 分别为108X、77X、56X。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新产能投产不及预期；

    　　2. 新业务订单不及预期。