本报告导读：

    　　营收符合预期，业务领域不断拓展，管理效率提升有望继续带动毛利率提升，核心板块和前置指标高景气，业绩有望维持高增长趋势，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布中报预告，预计21H1 收入31.1-33.3亿元，同比增长42%-52%；经调整净利5.8-6.7 亿元，同比增长35%-55%，基本符合预期。考虑到可转换债衍生金融工具公允价值变动带来的非经常性损益，下调21-23 年EPS 预测至1.76（-0.16）、2.41（-0.20）、3.34（-0.22）元。参考可比公司估值，给予2022 年目标估值PE 100X，上调目标价至241.00（+45.43）元，维持增持评级。

    　　预计核心业务高速增长。随着实验室服务中高毛利的生物学业务占比加大，以及CDMO 规模化优势逐渐显现，公司收入和毛利率有望持续提升。近期并购的Absorption 预计维持较快增长，ABL 处导入消化期；Absorption 和ABL 有望协助公司在高景气的基因细胞疗法实验室服务、测试和CDMO 等业务构建核心竞争优势。

    　　先行指标高景气。2021Q1 合同负债、在建工程分别为5.51 亿、10.84亿元，相比2020 年底分别增长16%、32%，预期公司订单执行将大幅增加。新产能陆续投入使用：天津三期、宁波二期第一部分21Q1 投产，绍兴一期200 立方米21H2 投产、绍兴一期另外400 立方米22 年投产。大分子CDMO 产能22H2 有望投产，24 年后大分子业务对收入有望产生较大贡献。客户一体化化联动显著，约77%的小分子CDMO 收入来源于CRO 的现有客户。

    　　催化剂：订单进展超预期，产能释放超预期，新兴业务拓展超预期。

    　　风险提示：科研技术人才流失的风险，知识产权保护风险，汇率风险。