简评

    　　推出股票激励计划草案，保障公司长期健康发展公司推出2021 年限制性股票激励计划（草案），股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股。本次计划拟授予的限制性股票数量77.42 万股，占公司已发行股本总额的0.0975%。首次授予限制性股票的激励对象人数为204 人，包括公司（含子公司）核心管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员。激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为70.47 元/股。

    　　激励计划在授予完成之日起满12 个月后分四期归属，每期归属的比例分别为25%、25%、25%、25%。解锁条件对应业绩考核指标为以2020 年营业收入为基数，2021-2024 年营业收入增长率为别不低于15%、30%、45%和60%（对应同比增速为13%、12%、10%）。按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算限制性股票的公允价值，预计授予的权益费用总额为8433.65 万元，预计按照5 年摊销，对应每年摊销金额分别为2174 万元、3321 万元、1771万元、896 万元和271 万元，对当期业绩影响较小。本次激励计划能够实现公司核心管理人员和技术骨干个人利益与公司利益的深度绑定，保障公司长期发展。

    　　Q1 收入持续提速，看好公司长期健康增长

    　　公司21Q1 收入端实现55.28%的增长，增速持续提升。实验室服务、CMC 服务和临床研究服务收入端分别增长54.10%、50.90%和75.01%，三板块均呈现高速增长趋势，经营效率持续提升。公司Q1 归母净利润和扣非归母净利润分别实现142.20%和95.81%的增长，增速显著高于收入端的原因在于毛利率的提升和期间费用率的降低。我们认为，在公司一体化平台带动下，未来会带来新业务增量，同时随着经营效率提升预计盈利能力提升，看好公司长期发展趋势。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们认为公司当前主要的业绩增长动力在于：①一体化平台下早期业务向下游延伸带来的新业务增量、②细分业务在整合效率和产能利用率提升下带动毛利率仍有较大提升空间、③利用资本优势在产业规模和服务能力上的快速拓展、④2020 年1 月公司参与建设了康君投资基金，主要进行医疗领域的投资。我们认为该模式类似药明康德、泰格医药、凯莱英此前的布局，有望通过医疗行业的股权投资来对自身订单进行一定导流，加深产业资源的布局，构建“资本+外包”的一体化平台，同时也可以收获一定的投资收益。

    　　我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为13.38、17.87、24.63 亿元，分别同比增长14.1%、33.6%和37.8%，对应EPS 为1.68、2.25、3.10 元/股，对应当前股价的PE 分别为83.3、62.4、45.3 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。