投资要点

    　　事件：公司公布 2021 年一季报，公司 2021 一季度实现营业收入 14.89 亿元，同比增长 55.28%；归母净利润 2.46 亿元，同比增长 142.20%；扣非净利润 2.37 亿元，同比增长 95.81%；经营性现金流 4.99 亿元，同比增长 53.20%。公司业绩符合预期。

    　　业绩长期保持高增速，盈利能力维持高水平。分季度看，2020Q1 业绩受到疫情扰动，与2019Q1 年数据对比，公司2021Q1营收和净利润复合增长率分别达到39.7%和 112.6%，保持高增速。盈利能力方面，公司毛利率同比增长 1.27pct，环比下降2.1pct，主要因为新厂区导致的折旧摊销增加和季节性毛利率波动。公司期间费用控制良好，费用率合计同比下降 0.65pct。其中财务费用率增加 1.42pct，主要因为利息收入减少。总的来看，公司仍保持高盈利能力，净利率同比 2020Q1 增长6.18pct。

    　　大量产能扩张在即，支撑公司快速发展。受益于订单快速增长，公司目前 CMC 业务和实验室业务产能饱和，通过前瞻性的扩产布局，2021 年部分产能释放可有效缓解产能压力。实验室服务方面，杭州湾生命科技产业园二期的第一部分 120,000平方米实验室基本建成，已完成土建，并于 2021 年 Q1 开始陆续投入使用。第二部分 42,000 平方米的建设预计在 2021 年年内完成。CMC 业务方面，天津工厂三期的 40,000 平米工程建设工作在 2020 年底基本完成，于 2021 年 Q1 投入生产，将大大增加公司小分子 CDMO 的工艺开发能力。此外，绍兴工厂 81,000 平方米项目完成后，将增加化学反应釜容量 600 立方米，其中 200 立方米预计在 2021 年下半年交付使用，余下 400 立方米将于 2022 年完成。

    　　加大优质投资，加码大分子领域。在做好三大业务发展的同时，公司加速对产业链上新业务的延伸。公司看好细胞和基因疗法等大分子领域未来发展潜力，并于 2021年 2 月与艾伯维公司签订协议收购其子公司 Allergan Biologics Limited，完善细胞和基因产品的 CDMO 服务能力。通过对优质资产的收购，公司开始对细胞和基因疗法等大分子业务的建设，有望与公司现有业务形成联动。

    　　投资建议：我们公司预测 2021 年至 2023 年营业收入分别为 67.35 亿元、87.32 亿元和 112.21 亿元，同比增长分别为 31.2%、29.7%和 28.5%；归母净利润分别为 14.30亿元、18.22 亿元和 24.24 亿元，同比增长分别为 21.9%、27.5%和 33.0%；对应 EPS分别为 1.80 元、2.29 元和 3.05 元；对应 PE 分别为 93 倍、73 倍和 55 倍。公司受益于全球性 CRO 转移和国内新药高景气，我们看好公司实验室化学和 CMC 业务的高成长能力，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：订单扩展不及预期、市场竞争加剧、行业景气度下降、海外疫情好转后订单回流