投资要点

    　　收益N 型技术迭代，营收规模稳步增长。公司2023 年前三季度实现营收10.81 亿元，同比+92.46%，其中Q3 实现营收4.53 亿元，同比+110.49%，主要得益于光伏电池技术路径由PERC 转向TOPCON，下游电池厂商重新开启扩产之路。

    　　剔除股份支付影响，净利润持续修复。2023 年1-9 月公司确认的股份支付费用对净利润影响金额为-0.26 亿元，剔除上述影响后，公司2023年前三季度实现归母净利润0.58 亿元，同比+5,381.81%，Q3 实现净利润0.43 亿元，同比+56.38%，整体业绩水平持续修复。

    　　毛利率有所提升，费用管控得当。公司2023 年前三季度毛利率为22.53%，同比-2.19pct，其中Q3 毛利率为主25.31%，同比+4.57%，主要是光伏自动化设备毛利率提升所致。2023 年前三季度期间费用率为16.09%，同比-5.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%、6.17%、5.36%、0.82%，同比-1.91pct/+1.22pct/-3.01pct/-1.99pct。

    　　存货&合同负债同比增长，在手订单保障业绩增长。截至2023 年9 月末，公司存货为5.92 亿元，同比+15.86%，合同负债为2.40 亿元，同比+2.31%,在手订单规模较8 月份进一步提升，为公司业绩增长奠定基础。

    　　【投资建议】

    　　公司2023 年1-9 月业绩呈现持续修复态势，我们维持对此前公司的盈利预期：预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 15.47 亿元/19.76亿元/22.50 亿元；归母净利润分别为0.98 亿元/1.31 亿元/1.56 亿元；EPS分别为 0.89/1.19/1.42 元；对应 PE 分别为 72.38/54.09/45.34 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　收购事项进展不及预期；

    　　铜电镀设备研发进展不及预期；

    　　光伏下游扩产进度不及预期。