投资要点

    　　事件：4 月25 日晚间，公司发布2023 年一季报。

    　　2023 年一季度营收同比增长约31%，归母净利润同比增长约45%2022 年公司实现营收约2.59 亿元，同比增长31%，实现归母净利润424 万元，同比增长约45%，营收和业绩同比增长主要系2022 年同期受整体宏观经济因素影响，设备交付确认收入不达预期，基数较低所致。

    　　精细化管理初具成效，期间费用率同比下降约7.8pct2023Q1 公司实现销售毛利率约20%，同比下滑约8.1pct，环比提升约2.3pct，毛利率同比下滑较大主要原因可能系2023Q1 相较于2022Q1 公司业务结构调整所致。2023Q1 销售净利率约1.56%，同比提升约0.2pct，公司精细化管理初具成效，2023Q1 公司期间费用率约16%，同比大幅下降约7.8pct，其中销售费用、管理费用（不含研发）、财务费用、研发费用率分别约为5.4%、3.2%、1.3%、6.0%，分别同比下降约1.9、2.3、1.5、2.1pct。伴随在手订单逐渐交付，规模效应下，公司盈利能力将回升。

    　　在手订单充足，尚未确认收入在手订单约12 亿元，主营业务发展动力强劲我们预计 TOPCon 电池 2023-2025 年将迎高峰期，年均扩产有望超 200GW，公司作为国内光伏自动化设备龙头将持续受益。截止2022 年年报审议日，公司尚未确认收入的在手订单金额约 12.17 亿元，同比有较大幅度的增长，未来伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，预计主营业务发展动力强劲。

    　　拟在南通设立异质结铜电镀设备研发和制造中心，铜电镀量产化进程有望提速铜电镀项目持续推进，第二阶段验证初步结果总体表现良好，力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。图形化方面已立项，后续将持续追求创新开发。此外，公司拟投资10 亿人民币，在南通设立全资子公司，用于打造异质结铜电镀设备的研发与制造中心，铜电镀项目量产化进程有望提速。

    　　光芯片布局持续推进，斐控泰克引入新投资方拟增资收购德国标的 7.36%股权AI 发展促算力需求增长，全球光模块封测设备龙头ficonTEC 需求有望提升。公司参股公司斐控泰克引入新投资方南通能达，增资1.2 亿元用于对德国标的公司（FAG 及FSG）7.36%股权的收购，完成前述收购后，斐控泰克将持有德国标的公司约93%股权。待公司各方面条件具备后，重启重组有望使公司估值提升。

    　　盈利预测

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.0、1.7、2.1 亿元，2023-2025 年同比增长291%、69%、19%，对应PE 60、35、30 倍。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）新技术拓展不及预期；2）收购进展不及预期。