事件:4 月28 日晚间,公司发布2021 年年报及2022 年一季报。
2021 年营收同比大增106%,业绩同比增长30%2021 年公司实现营收10.86 亿元,同比大增106%,归母净利润亏损0.47 亿元,同比增长30%。业绩亏损主要原因系1)2021 年硅料持续涨价导致设备商利润承压;2)国际芯片及海外疫情影响,成本上升;3)会计调整计提约9184 万元;4)短期订单集中扩大人员规模导致用工成本增加;5)为应对规模扩大提升银行融资规模财务费用提升。
2022Q1 公司实现营收1.98 亿元,同比下滑21%,归母净利润0.03 亿元,同比下滑83%。我们认为业绩同比下滑主要原因系1)疫情影响交付及确认;2)前期大量交付设备进入维保期,销售费用同比提升113%;3)研发投入增加,同比增长37%。
2021 年销售毛利率同比增长4.1pct,2022Q1 毛利率同比增长4.9pct公司2021 年实现销售毛利率/销售净利率约15%/-4%,分别同比增长4.1/8.5pct;2022Q1 实现销售毛利率/销售净利率约28%/1%,分别同比增长4.9pct/下滑5.5pct。公司针对盈利能力下滑提出3 点内控措施:1)剥离部分低毛利业务,策略性抵制部分不良订单,并严格控制合同中交付后的付款占比;2)加强成本管控,压缩期间费用占比;3)加强应收账款催收力度。伴随内控力度加大,中长期公司盈利能力有望回升。
深耕泛半导体行业,未来HIT 电池新金属化设备、半导体设备有望多点开花2021 年公司研发投入5094 万元,维持较高水平,主要涉及光伏电池铜电镀制备、HIT电池制绒清洗、半导体涂胶显影设备等研究与开发。其中铜电镀、半导体涂胶显影项目已进入试产阶段,硅片自动化技术已进入客户量产阶段。我们认为公司深耕泛半导体行业多年,未来HIT 工艺设备、半导体设备有望多点开花,盈利能力有望提升。
展望未来:“新能源+泛半导体”双主业发展,未来市值存在较大向上空间1)ficonTec:预计ficonTec2022-2023 年营收4/5.4 亿元,净利润分别为0.4/0.8 亿元,按80%股权比例,综合行业P/S 进行估值,对应市值约30-40 亿元;2)泛半导体工艺设备:产品可对比芯源微(市值87 亿元)、盛美上海(市值321 亿元);3)本体业务:综合行业P/E 进行估值,市值约20-33 亿元。公司当前市值34 亿元, ficonTec 及泛半导体业务隐含市值约1-14 亿元,预计未来6-12 个月总市值存在较大向上空间。
盈利预测
考虑股权激励影响,不考虑收购,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.60/1.45/3.04亿元,同比增长-/142%/110%,对应PE 56/23/11X。公司作为高端自动化设备龙头,光伏、光电半导体工艺设备未来有望多点开花,维持“买入”评级。
风险提示:1)收购进展不及预期;2)泛半导体领域拓展不及预期;3)疫情反复