事件：12 月5 日晚，公司发布股权激草案。本次授予激励权益总计不超过303 万股，占总股数约2.748%。其中中层管理及核心技术/业务人员87.15 万股，占比总股数0.79%，授予价格为29.81 元/股。本次激励考核要求：2022-2024 年营收目标值为16/21/29 亿元， 触发值为13/18/24 亿元。

    　　激励方案出台，以营收为考核目标，有助提升管理层积极性公司发布股权激励计划（草案），行权条件以营业收入为考核指标。按2021 年10 亿元营收测算，公司2022-2024 年营收（触发值）分别同比增速为25%/38%/33%（2021-2024CAGR32%）。目标值营收同比增速为54%/31%/38%（2021-2024CAGR41%）。

    　　光伏行业预计未来5 年全球、中国每年新增装机量CAGR 约20%、18%2020 年我国智能制造装备市场规模约2 万亿，2016-2020 年CAGR 约18%。随着“中国制造2025”战略的不断落实与推进，叠加物联网、云技术、人工智能等新兴技术不断推动，我国智能装备行业有望保持较快增长。

    　　下游光伏行业快速发展，公司业绩有望持续增长。2020 年我国新增光伏装机量约48.2GW，2011-2020 年CAGR 约为38%，高于全球增速20pct。根据中国光伏行业协会预测，预计2025 年全球、中国每年新增装机量达到330GW、110GW，未来5 年CAGR 约为20%、18%。

    　　光伏自动化设备及半导体设备有望为公司提供向上弹性光伏自动化设备：公司深耕光伏电池片自动化设备，具备三大核心优势：1）核心专利；2）运行效率、产能和碎片率等主要性能指标国内领先；3）主要客户为国内外知名光伏厂商。光伏行业目前正处于关键技术迭代进程中，公司具备的高技术力有望使公司在装备更新迭代中率先受益。

    　　半导体设备：封测设备国产化率不超过5%，进口替代空间大。公司参股德国ficonTEC（间接持股17%）切入半导体组装与封测领域。ficonTEC 在全球光电子及半导体自动化封装和测试领域具备很强竞争优势，主要客户为思科、英特尔、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为10/15/20 亿元，同比增长97%/46%/31%；归母净利润分别为0.7/1.2/1.6 亿元，2022-2023 年同比增长62%/32%，对应PE 86/53/40X。公司作为高端自动化设备龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏需求不及预期； 2）半导体设备进展低于预期