事件

    　　公司发布2018 年年报，公司2018 年实现营收6.59 亿元，同比增长53.57%；实现净利润9523.10 万元，同比增长9.52%；实现归母净利9532.59 万元，同比增长9.67%。

    　　简评

    　　布局智能制造系统，营收大幅增长

    　　公司主要研制高端自动化设备和基于工业互联网技术的智能制造执行系统软件（MES），产品主要应用于光伏电池及汽车精密部件装配测试领域。2018 年，公司实现营收6.59 亿元，其中，光伏行业营收为6.5 亿元，仍为公司第一大收入来源。分产品来看，自动化设备营收为4.65 亿元，同比增长12.6%，智能制造系统为公司2018 年新增收入来源，该业务报告期内取得收入1.68 亿元，为公司业绩带来较大增长。

    　　公司毛利率有所下滑，费用管控能力增强

    　　公司2018 年销售毛利率为29.43%，同比下降12.21%。其中，公司新增业务智能制造系统毛利率较低，为14.31%，使得公司2018年毛利率下滑较多。公司2018 年期间费用率为9.96%，同比大幅下降5.09pct，其中销售费用率下滑1.68pct，管理费用率下滑2.99pct，费用管控能力加强。现金流方面，公司经营活动现金流量净额为-0.09 亿元，主要系公司2018 年度销售规模扩大，通过票据结算的货款及处于信用期内的货款增加，导致当期末经营性应收项目较2017 年末大幅增加。

    　　智能制造市场容量提升，发展前景广阔

    　　随着国家进一步加大对智能装备制造业的政策支持和产业扶持力度，智能装备制造业市场容量增速明显上升，行业发展形势良好。根据“十三五规划”计划，到2020 年，将培育40 个以上营收超10 亿元的系统解决方案供应商，国内市场满足率超50%。2018 年上半年公司打造的世界首个光伏电池片智能工厂投产验收，为公司营收带来较高增长。目前，公司为新加坡RECSolar 等太阳能企业深度合作提供智能制造系统业务，并将为天津爱旭打造光伏电池片生产领域无人化整体智能工厂，预计未来公司智能制造系统业务仍将快速增长。

    　　全球光伏行业仍将保持较快增速，光伏产业降本增效长期利好

    5.31 新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程，国内光伏行业短期内受到一定冲击。2018 年我国光伏新增装机44.26GW，相比2017 年下滑8.8GW，但在经过快速退坡后，现阶段国内光伏政策目标是保持行业平稳发展，预计2019-2020 年国内每年装机量保持在40GW 以上，国内需求稳定。海外市场，受益于平价上网在全球范围内的推进，印度和欧盟等地区需求增加，预计2019 年全球光伏行业需求在125GW 左右，同比增长17.9%。我们认为，在光伏行业加速淘汰落后技术的影响下，公司作为光伏智能自动化设备生产商，属于优势产能，同时，全球光伏行业仍保持较快增速，因此，预计公司仍将保持较快发展。

    　　预计公司19-20 年营业收入分别为11.5/14.4 亿元，归母净利润分别为1.26/1.61 亿元，对应EPS 分别为1.58/2.01元，对应PE 分别为38/29 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）光伏装机量增速低于预期2）智能制造系统业务发展不及预期3）竞争风险加剧。