事件：4 月25 日，公司发布《2024 年第一季度报告》，2024Q1 公司实现营收41.33 亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长28.2%；基本EPS 0.31 元/股，同比增长29.2%。

    　　利润回暖，酒业晴雨表传递积极信号。24Q1，公司毛利率/净利率分别为10.48%/3.30%，同比分别提高0.21/0.51 pct。24 年春节旺季市场恢复情况良好，且年后进入淡季反馈较去年更加积极，在五粮液提价减量的措施下，预计Q1 名酒销售增长的同时渠道利润得到一定修复，造成毛利率同比小幅回升。流通环节的利润回升是行业回归良性的重要信号，建议持续关注批价走势和渠道反馈验证行业β。

    　　提质增效，高素质团队保驾精品战略。24Q1，公司销售/管理费用率分别为4.67%/1.10%，同比分别下降0.70/0.20 pct，均为历史同期最低水平。我们认为主要是管理提效、团队优化效果显现，公司转向更加聚焦的高素质队伍，以匹配高净值目标客户，以及走大店模式、高端模式、精品模式的华致酒行3.0 门店。

    　　投资建议：公司凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任以及不断扩大的品牌影响力有望带动公司进入正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具备一定基础和可延续性。近两年公司利润端面对行业性困难，在此期间，公司持续扩大份额，不断加强厂商合作与消费者粘性，酒水流通龙头地位稳固，随着经济和产业周期逐步回升，利润端弹性有望得到体现。

    　　我国酒水流通市场格局仍非常分散，存在较大整合空间，长期向好趋势不改。

    　　我们预计公司2024-2026 年EPS 为 0.68、0.83、1.02 元，当前股价对应PE分别为26.2x、21.5x、17.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。