公司2022 年营收同比增长16.73%，归母净利润同比减少45.77%4 月19 日，公司公布2022 年年报：2022 年实现营业收入87.08 亿元，同比增长16.73%，实现归母净利润3.66 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.88 元，同比减少45.77%，实现扣非归母净利润3.38 亿元，同比减少48.66%。

    　　单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入12.28 亿元，同比减少17.46%，实现归母净利润0.13 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.03 元，同比减少86.49%，实现扣非归母净利润-0.04 亿元，上年同期为0.93 亿元。

    　　公司2022 年综合毛利率下降6.92 个百分点，期间费用率下降0.69 个百分点2022 年公司综合毛利率为14.03%，同比下降6.92 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为14.04%，同比下降6.08 个百分点。

    　　2022 年公司期间费用率为8.97%，同比下降0.69 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.94%/1.78%/0.25%，同比分别变化-0.78/ +0.03/+0.07 个百分点。4Q2022 公司期间费用率为13.75%，同比上升1.38 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为9.97%/3.19%/0.58%，同比分别变化-0.02/ +1.09/+0.32 个百分点。

    　　不断打磨营销团队，精品酒产品矩阵不断完善

    　　2022 年公司品牌连锁门店与直供终端网点数量稳步增长，其中直供终端网点同比增加5161 家，同时公司不断加大KA 渠道建设，截至2022 年末已进入20 多家大型商超。在营销方面，截至2022 年末，公司营销团队增至1928 人，2022年公司共计开展高端品鉴会15,607 场。在精品酒方面，2022 年公司完成古井贡酒1818、虎头汾酒升级，与酒鬼酒“久酿成金，馥郁奇香”战略合作暨金酒鬼产品发布会成功举行，并于2023 年1 月推出新品“金内参”，扩充公司高端馥郁香型白酒产品矩阵。

    　　维持盈利预测，维持 “增持”评级

    　　公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024 年EPS 的预测1.02/ 1.21 元，新增对公司2025 年EPS 的预期1.40 元。公司与上游酒企合作关系稳固，终端门店网络不断扩展，营销团队建设不断完善，精品酒产品矩阵不断完善，维持“增持”评级。

    　　风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。