华致酒行发布2022 年三季报。

    投资要点

    收入保持韧性，利润短期承压

    公司2022Q1-Q3 营收74.8 亿元（同增25%），归母净利润3.54 亿元（同减39%）。其中2022Q3 营收21.05 亿元（同增4%），归母净利润0.33 亿元（同减85%），系疫情反复及市场投入加大所致。毛利率2022Q1-Q3 为14%（同减7pct），其中2022Q3 为12.5%（同减7pct），系疫情下调整产品结构带来名酒占比提升、精品酒促销力度加大所致。净利率2022Q1-Q3 为4.76%（同减5pct），其中2022Q3 为1.56%（同减9pct），系毛利率拖累及人员投入增加下销售费用率同增2.2pct，管理费用率同增0.2pct 所致。2022Q3 末合同负债为0.95 亿元，环减0.19 亿元。

    全渠道布局营销网络，持续升级定制产品

    当前渠道端稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，继续推动“700 项目”落地，动态优化运营团队配置，对优质网点进一步赋能，打造品鉴会为核心阵地；产品端继续完善产品结构，借助上游酒企丰富生产经验和成熟酿造工艺开发新产品，加大精品酒市场推广，荷花酒持续推新发力团购渠道。

    盈利预测

    我们看好公司定制产品后续发展，700 项目持续推进。根据三季报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.23/2.01/2.81 元（前值分别为2.05/2.85/3.76 元），当前股价对应PE 分别为19/12/9 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险等。