事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入53.75 亿元，同比增长35.94%，实现归母净利润3.21 亿元，同比减少12.44%。单季度拆分来看，公司2Q2022 实现营业收入18.21 亿元，同比增长13.75%，实现归母净利润0.72 亿元，同比减少59.01%。

    疫情冲击下公司业绩韧性较强，看好长期成长空间。2022 年上半年公司主要市场受疫情封控影响冲击较大，北京、上海、山东、河南、江苏、广东等重要市场消费场景受阻，餐饮行业和社交活动受到较大影响。报告期内公司业绩展现出较强的韧性，实现营收53.75 亿元，同增35.94%，主因或为1）公司持续推进精品酒业务发展，开发优质系列产品如荷花、辛巴赫、智利拉菲等，产品矩阵丰富；2）公司稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，精准落实“700 项目”战略，零售网点及连锁门店客户数量增长；3）华致酒行旗舰店落地八大城市，品牌影响力得到提升；4）公司举办“荷塘夜宴”、“拉菲之夜”品鉴会、高尔夫联赛赞助等动销活动，深化客户体验，品牌认知度提高。报告期内公司实现归母净利润3.21 亿元，同减12.76%，主因或为1）公司产品结构调整，毛利率较低的名酒销售占比提高；2）费用投放推动精品酒业务发展，导致毛利率下降。3）部分名酒毛利率下降。从政策面来看，《中国酒业“十四五”发展指导意见（征求意见稿）》指出在市场建设上实施“酒类大商1510 培育计划”，培育千亿级酒类大商至少一家，百亿级5 家，50 亿级大商10 家。政策利好叠加公司核心竞争力向好共振，看好公司长期发展空间。

    多措并举应对疫情，秉承“永做名酒厂金牌服务员”的服务理念。公司抢抓低风险时空开展各项工作，以贯彻落实终端网格化布局的战略发展为目标，旨在凭借全渠道营销网络体系、完善的名酒精品酒产品矩阵以及优秀的销售管理团队“三驾马车”共同拉动业绩稳健增长，以“保质保真”为核心竞争力，以“上市公司卖名酒”的理念深入客户群体。报告期内，公司持续加强市场网格化部署，加强团队人才建设，全力推动“700 项目”落地、积极拓展电商及新媒体渠道、加大精品酒市场推广力度，上半年共计开展品鉴会 6,863 场，其中荷花酒品鉴会 2,808 场、铁盖钓鱼台品鉴会 1,232 场、赖高淮品鉴会 910 场、虎头汾酒品鉴会 582 场、习酒·窖藏 1988【琉金】品鉴会 422 场。

    盈利预测与投资建议：受疫情扰动公司利润短期承压，我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任以及不断扩大的品牌影响力将带动公司进入正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具有扎实的基础和可延续性，盈利能力或将逐步修复。我们预计2022-2024年公司实现EPS2.09、2.76、3.63 元，对应PE 分别为16x、12x、9x，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；渠道拓展未达预期风险；疫情反复导致产品动销不及预期。