本报告导读：

    　　公司2022Q1业绩符合此前预告，旺季名酒标品畅销带动收入较快增长，高端精品酒将持续发力贡献利润增长，发展势能有望持续释放。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级。维持2022-24 年EPS 预测为2.14、2.62、3.29 元，维持目标价59.9 元。

    　　业绩符合此前预告预期。公司2022Q1 实现营收35.54 亿元、同比+51.03%，归母净利2.49 亿元、同比+30.39%，扣非净利2.44 亿元、同比+28.15%。公司名酒标品畅销带动收入较快增长，利润端保持良性增长，整体呈现稳健进取的发展态势。

    　　结构因素影响短期盈利，精品酒运营持续加强。22Q1 公司毛利率同比下降5.4pct 至15.3%，预计主要系产品结构影响，春节旺季名酒标品需求较旺、占比较高，非标精品酒占比存在季节性波动，同时受到疫情扰动也更加明显。22Q1 销售/管理/财务费用率分别同比下降2.7/0.2/0.1pct，销售费率下降较明显预计主要系3 月华南、华东等部分区域受疫情影响、部分营销活动无法正常开展所致。公司在22 年1-2 月已重点强化精品酒品鉴会等营销推广，预计全年仍将持续加强精品酒营销力度和运营能力、助力终端动销，针对华南华东等区域随疫情防控形势好转可能出现的需求回补，积极做好营销备货。

    　　优势强化，势能持续。公司在700 区域战略下保持品牌连锁门店稳增、直供网点较快增长，下游粘性持续增强。随着公司规模优势、渠道网络不断强化、非标运营能力提升，与上游品牌酒企合作广度和深度不断提升，原有产品升级和新品推出带动结构优化值得期待。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓；疫情反复；政策风险等。