公司1H2021 营收同比增长67.36%,归母净利润同比增长71.70%8 月26 日，公司公布2021 年半年报：1H2021 实现营业收入39.54 亿元，同比增长67.36%；实现归母净利润3.66 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.88 元，同比增长71.70%；实现扣非归母净利润3.59 亿元，同比增长92.31%。

    单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入16.01 亿元，同比增长49.93%；实现归母净利润1.76 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.42 元，同比增长51.80%；实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长88.59%。

    公司1H2021 综合毛利率上升3.17 个百分点，期间费用率上升0.96 个百分点1H2021 公司综合毛利率为21.93%，同比上升3.17 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为23.85%，同比上升5.98 个百分点。

    1H2021 公司期间费用率为9.79%，同比上升0.96 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.84%/1.77%/0.19%，同比分别变化+1.31/ -0.18/-0.17 个百分点。2Q2021 公司期间费用率为10.11%，同比上升2.01 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.67%/2.27%/0.16%，同比分别变化+2.40/-0.06/ -0.33 个百分点。

    “700 项目”顺利推进，产品结构不断完善

    公司业绩符合公司2021 年7 月6 日发布的业绩预告（预计实现归母净利润35,215.32 万元–37,349.58 万元）。2020 年，公司提出并实施“700 项目”，即在全国范围内筛选出包括省会城市、省会周边城市、地级市、百强县在内700个具有中高端酒水消费能力的区域，发展零售网点并培育连锁门店客户。报告期内，“700 项目”完成600 余人的招聘，核心区域覆盖率达100%。此外，报告期内，公司与赖高淮品牌和国际知名烈酒集团保乐力加达成战略合作，荷花酒推出荷花·玉系列战略新品，进一步完善产品结构。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩符合预告，近期茅台发出“降价令”，鉴于公司主要经销产品为茅台等高端白酒，白酒价格波动将对公司业绩有较大影响，因此我们下调对公司2021/2022/ 2023 年EPS 的预测10%/13%/17%至1.44/1.81/ 2.25 元。公司稳步推进连锁门店及零售网点布局，不断完善产品结构，有利于巩固公司竞争实力，维持“买入”评级。

    风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。