公司系国内精品酒类流通企业，正处于规模高速扩张的成长期19 年营收38 亿元（YOY38%），14-19 年CAGR 27%，正处于高速成长期。

    　　酒类流通行业步入全渠道重营销服务的发展新阶段随着电商平台成为传统经销渠道的补充，消费升级致使消费者更关注酒体口感、文化等增值服务，当前的酒类流通行业更注重全渠道、产品品质与营销服务。同时上游行业中，白酒不断升级调整供给，中高端产品产量稳固；葡萄酒依靠进口，关税政策影响较大；上述两类产品均为市场热点需求。

    　　公司的核心竞争力在于以品牌背书为消费者提供保真高质酒品公司以保真为基础，确保渠道内商品为真，打造良好市场口碑，提升品牌知名度与市场美誉度。2020H1 内产品研发中心落地北京通州台湖，旨在通过三级保真鉴定模式，进一步推进名优老酒的销售流通及价值提升。

    　　公司的成长潜力在于扩品牌、扩品类、扩渠道以匹配行业需求变化下游酒类消费升级趋势明显：①商务宴请和礼增场景推动中高端白酒需求；②年轻化消费的朋友聚会、自饮需求利好葡萄酒。公司在传统茅五线下营销的优势基础上积极扩品牌、扩品类、扩渠道：①精品遴选与新品开发相结合，既拓展了荷花、钓鱼台等品牌，也扩充了葡萄酒、威士忌、清酒等品类；②逐步完善覆盖全国的营销网络，搭配线上电商实现全渠道共振。

    　　未来投资价值分析与评级：估值相较市场稳定享受较高溢价上市以来公司的估值中枢呈现出缓慢波动上行趋势，相较沪深300 的估值溢价均值水平高达168%，现阶段估值溢价相对偏低且不断逼近历史最低线110%，若遵循历史规律，公司的相对估值溢价水平有回升至均值水平的潜力。

    　　风险提示：酒类商品市场价格波动的风险；酒类消费不及预期的风险。