本报告导读：

    　　公司建立了全渠道营销体系和扁平化销售渠道，线上线下齐发力，新酒开发能力强，表现良好，增长潜力大。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司建立了全渠道营销体系和扁平化销售渠道，线上线下齐发力，新酒开发能力强，表现良好，增长潜力大。维持2020-2022年EPS 预测为0.97\1.37\1.79 元，结合可比公司给予2021 年30 倍PE，上调目标价至41.1 元，维持“增持”。

    业绩符合预期。2020H1 实现营收23.63 亿元，同比+24.90%；归母净利2.13 亿元，同比增长6.24%；扣非净利1.86 亿元，同比增长5.11%。

    　　单季度看：2020Q2 营收为10.68 亿元，同比增长39.43%；归母净利1.16 亿元，同比增长3.57%；扣非净利0.89 亿元，同比下降12.75%。

    渠道端：线下线上齐发力。一方面公司稳步推进华致名酒库全国布局，2020H1 公司品牌门店数量同比增长47%，单店销售收入同比增长21%；另一方面线上华致优选电商于疫情期间加速发展与创新，借助“宅家经济”，推出老八大名酒、十七大名酒等多场专题活动，注册用户数增长显著，带动电商渠道收入稳步增长，不断探索线上线下联动的“新零售”模式。

    产品端：进一步完善品类结构。公司坚持卖高端畅销酒，吸引B 端供应商。同时公司凭借直接对接消费者的优势，精准把控市场需求，反哺上游供应商，通过合作的方式做精品酒，带来增量。2020H1 公司推出荷花酒荷花传奇系列、皮龙酒庄鼠年生肖艺术酒“皮龙酒庄多财红葡萄酒”等新品。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，上游商家供货不稳定的风险等。