营收增长稳健，归属母公司净利润增长52.02%

    　　公司2019 年前三季度，营业收入为2.61 亿元，同比增长29.31%；归属母公司净利润为7536.77 万元，同比增长52.02%；扣非后归属母公司净利润为5644.17 万元，同比增长20.92%。三季度非经常性损益增加，主要是由于公司出售子公司贝瑞电子产生的投资收益以及理财产品产生的投资收益。

    　　我国医疗器械行业处于快速发展期

    　　2016 年中国医疗器械行业市场规模3700 亿人民币，相较于2012 年，CAGR为21.46%，远超全球平均水平。但我国药品和医疗器械人均消费额水平远低于全球及发达国家水平。

    　　近些年，国家也相继出台关于医疗器械的规划、指导措施等一系列扶持政策，促进医疗器械产业健康发展。同时在国民经济水平提升、人口自然增长、人口老龄化加剧等因素共同作用下，居民及医疗卫生机构对医疗器械的需求将不断增加。

    　　疼痛管理+鼻腔护理，双管齐下

    　　公司主要营业收入来源是疼痛管理类产品，2019 年上半年，占到总营收的69.49%。产品主要有微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器等。随着经济发展、人口增长、社会老龄化程度提升以及人们健康意识不断增强，疼痛管理领域用医疗器械市场需求将呈现良好的发展态势。

    　　而鼻腔护理类产品2019 年上半年，营业收入占总营收的25.61%，产品主要是多型号、多品规鼻腔护理喷雾器等。随着国家产业政策的推动以及国内居民鼻腔护理观念的推广，将促进我国的鼻腔护理领域市场发展。

    　　在新型冠状病毒防治过程中，中国疾控中心及有关专家建议增加鼻腔清洗、护理，特别是儿童，以保持鼻腔健康环境，增强抵抗病毒侵入的能力，未来公司会不断增加市场宣传，推动鼻腔护理理念的确立，树立鼻腔护理第一品牌形象。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级

    　　公司在疼痛护理领域优势明显，同时优先涉猎鼻腔护理领域。我们预计19-21 年公司利润分别为1.06、1.15、1.45 亿元，由于2019 年非经常性损益较大，我们拆开非经常性损益来进行预测，预计19-21 年扣非后归母净利润为0.82、1.10、1.40 亿元，同比增长23.2%、33.2%、27.1%。2020 年给予42X PE，对应目标价60.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险、新产品、新技术研发风险、产品质量风险等