3Q24 业绩符合市场预期

    　　公司公布2024 年三季报业绩：前三季度收入77.67 亿元，同比+52.09%；归母净利润7.59 亿元，同比+6.30%；扣非归母净利润6.87 亿元，同比+3.79%。Q3 单季度收入28.98 亿元，同比+29.47%，环比+9.32%；归母净利润2.97 亿元，同比+2.87%，环比+47.94%；扣非归母净利润2.82 亿元，同比+0.78%，环比+52.46%。业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　毛利率受行业影响有所下滑，效率提升带动费用率下降。3Q24 毛利率30.19%、同比-2.11pct，我们判断今年行业下游经营承压、一定程度影响了毛利率。3Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.37%/2.09%/7.88%/0.88%，分别同比-1.95/+0.13/-1.26/+0.25pct，其中销售费用率主要系随着公司设备稳定性提高、人效逐步提升、摊薄费用，研发费用绝对值仍然较高。3Q24 净利率10.3%，同比-2.65pct。Q3 信用减值9,471 万元、占比收入3.27%，金额环比Q2 已大幅减少，我们判断主要是根据应收账款账龄组合滚动计提，并非单项计提。

    　　首批获得回购增持贷款专项资金。10 月20 日，公司发布公告，与中信银行苏州分行股份签订回购贷款合同，拟回购股份金额0.5-1 亿元，贷款金额不超过回购金额的100%，回购价格不超过120 元/股，成为首批获得回购增持贷款专项资金的机械公司。

    　　HJT 技术持续推进，半导体和面板设备持续拓展。公司持续推进HJT 技术研发和验证，今年已推出GW 级解决方案。同时，公司积极布局半导体先进封装设备和面板设备，截至8 月公司半导体晶圆激光开槽设备累计订单已成功突破百台，10 月Micro LED 巨量转移装备交付家电及显示领域头部企业。

    　　盈利预测与估值

    　　由于下游经营承压，我们下调2024/2025 净利润16.4%/22.6%至10.48 亿元/13.44 亿元。当前股价对应2024/2025 年27.9 倍/21.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，维持110.00 元目标价，对应29.3 倍2024 年市盈率和22.9 倍2025 年市盈率，较当前股价有5%的涨幅空间。

    　　风险

    　　HJT 技术风险、设备价格下降风险、存货减值风险、现金流回款风险。