2023 年收入高增，HJT 电池整线设备收入确认23 年公司营收80.89 亿元（ yoy+94.99% ）， 归母净利9.14 亿元（yoy+6.03%）。受益于2023 年光伏行业的高景气，公司订单大幅增加，营业收入同比高增。24Q1 公司营收22.18 亿元（yoy+91.80%），归母净利2.60 亿元（yoy+17.79%）。2023 年公司确认华晟等企业 HJT 电池整线设备的订单收入，HJT 设备有望推动公司收入持续增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为17.52/25.95/28.02 亿元，24 年可比公司平均 PE 为26 倍（Wind 一致预期）。给予公司 24 年26 倍PE，目标价163.28 元（前值175.69 元），维持“买入”。

    　　2023 年合同负债高增印证公司在手订单充沛,HJT 设备推动收入确认提速受益于TOPCon 扩产带来较多丝印订单，以及HJT 扩产提速，公司合同负债与存货大幅增长，印证在手订单充沛。截至2023 年底，公司合同负债84.55亿元，同比22 年末增加96.34%，主要系公司订单增加，收到的客户合同预付款项增加。2023 年底公司存货107.81 亿元，同比22 年末增加102.26%。

    　　23 年公司确认华晟、欧昊新能源电力等企业的HJT 设备收入，推动23 年及24Q1 公司整体收入高增。

    　　受下游降本诉求及行业竞争加剧影响，公司盈利能力承压2023 年公司毛利率为30.51%，同比-7.79pp；净利率为10.81%，同比-9.06pp。公司毛利率有所下降主要系受下游客户持续的降本需求以及光伏市场竞争加剧的影响，公司丝网印刷整线设备的毛利率有较大下降，异质结设备正逐步上量但受限于规模效应未形成，其毛利率尚未能支撑公司整体毛利的提升。24Q1 盈利能力依旧同比承压，毛利率为30.93%，同比-3.10pp，环比+3.88pp；净利率为10.84%，同比-6.86pp，环比+3.93pp。2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.43%/9.44%/-0.80%，同比+0.89/-0.89/-2.34/+1.59pp，期间费用率19.32%，同比-0.75pp。

    　　研发1GW 产能半片HJT 电池设备，持续加码半导体、面板设备研发公司依托真空、激光、精密装备三方面技术研发，1）丝网印刷设备：公司钢网印刷已进入试产阶段，可节约15%-25%低温浆料，每GW 可为客户节约千万成本。2）HJT 整线设备：公司1GW 大产能HJT 设备/HJT 铜电镀设备进入样机阶段，NBB 无主栅串焊开始试产，研发全尺寸钙钛矿/HJT 叠层技术研发。3）泛半导体设备：公司凭借自身激光技术积累拓展显示面板设备及半导体封装设备市场，目前，公司Micro LED 巨量移设备和半导体晶圆研抛一体机已成功发往国内头部显示和封装厂商。

    　　风险提示：客户扩产或海外需求不及预期，设备验收放缓，行业竞争加剧。